基礎(chǔ)化工行業(yè)景氣觸底 油價(jià)回升盈利延續(xù)改善

作者： 2015年05月11日 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 瀏覽量：
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2014年收入、盈利穩(wěn)中小升，四季度凈利潤(rùn)下降明顯。2014年基礎(chǔ)化工行業(yè)252家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9261.65億元，同比增長(zhǎng)4.39%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為248.04億元，同比增長(zhǎng)0.71%。
    基礎(chǔ)化工行業(yè)景氣觸底 油價(jià)回升盈利延續(xù)改善
　　2014年收入、盈利穩(wěn)中小升，四季度凈利潤(rùn)下降明顯。2014年基礎(chǔ)化工行業(yè)252家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9261.65億元，同比增長(zhǎng)4.39%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為248.04億元，同比增長(zhǎng)0.71%。其中，四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2379.99億元，同比增長(zhǎng)1.99%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.83億元，同比下降79.94%(可比口徑數(shù)據(jù))。2014年基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均顯示了不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭；四季度后原油價(jià)格急速下跌，化工產(chǎn)品價(jià)格下行、需求疲弱，企業(yè)盈利下降，對(duì)全年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)形成拖累。
　　一季度營(yíng)業(yè)收入小幅下降，企業(yè)盈利環(huán)比改善。2015年一季度基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1983.66億元，同比下降2.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為67.97億元，同比增長(zhǎng)9.16%。原料成本、產(chǎn)品價(jià)格同比下跌，造成一季度營(yíng)業(yè)收入同比小降，也推動(dòng)毛利率、期間費(fèi)用率上行。進(jìn)入2015年一季度后原料價(jià)格企穩(wěn)反彈，產(chǎn)品價(jià)格初現(xiàn)底部回升。此背景下，盡管一季度多個(gè)子行業(yè)的凈利潤(rùn)同比仍為下降(長(zhǎng)周期樣本公司凈利潤(rùn)同比下降3.51%)，但環(huán)比回升顯著。
　　子行業(yè)方面，化纖、染料、塑料制品、復(fù)合肥、純堿等行業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
　　資產(chǎn)負(fù)債率趨于平穩(wěn)，在建工程占比總體下降。2015年第一季度期末基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司總資產(chǎn)達(dá)到13276.03億元，同比增長(zhǎng)11.69%。行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率趨于平穩(wěn)，在建工程投資增速總體仍處于下行通道中，截止2015年一季度末資產(chǎn)負(fù)債率為61.77%，同比穩(wěn)中小增；在建工程1151.38億元，同比增長(zhǎng)5.60%，增速繼續(xù)放緩，且處于歷史較低水平。
　　一季度庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比回升。2015年第一季度由于原料價(jià)格企穩(wěn)回升，化工產(chǎn)品價(jià)格底部回升預(yù)期普遍較強(qiáng)，企業(yè)備貨積極性較高，基礎(chǔ)化工行業(yè)(樣本上市公司)存貨規(guī)模為992.59億元，同比增長(zhǎng)3.68%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為85.32天，同環(huán)比均有上升；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額40.38億元，同比回升。
　　行業(yè)盈利可望繼續(xù)回升，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)影響。宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲弱，化工產(chǎn)品終端需求預(yù)計(jì)平穩(wěn)，部分子行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能仍需消化。而中期看，原油價(jià)格企穩(wěn)回升的大背景下，化工品價(jià)格已呈現(xiàn)出穩(wěn)中向上態(tài)勢(shì)，可望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)各環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)存需求，繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)環(huán)比改善。投資上建議重點(diǎn)關(guān)注：1)供需格局良好、景氣上行趨勢(shì)明確的相關(guān)子行業(yè)；2)受益于土地流轉(zhuǎn)加快推進(jìn)、農(nóng)業(yè)種植趨于集約化的復(fù)合肥和農(nóng)藥制劑龍頭企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注公司：經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)型企業(yè)金發(fā)科技(化工新材料)、云天化(磷肥)、佰利聯(lián)(鈦白粉)；農(nóng)資一體化領(lǐng)域諾普信、金正大、史丹利、新洋豐(農(nóng)資生產(chǎn)服務(wù))；成長(zhǎng)型白馬萬(wàn)華化學(xué)(MDI)、聯(lián)化科技(中間體)、揚(yáng)農(nóng)化工(農(nóng)藥)、中國(guó)巨石(玻纖)；精細(xì)化工新材料領(lǐng)域的光華科技(電子化學(xué)品)等企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化工品需求持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；原油等大宗原料價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。2014年收入、盈利穩(wěn)中小升，四季度凈利潤(rùn)下降明顯。2014年基礎(chǔ)化工行業(yè)252家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9261.65億元，同比增長(zhǎng)4.39%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為248.04億元，同比增長(zhǎng)0.71%。其中，四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2379.99億元，同比增長(zhǎng)1.99%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.83億元，同比下降79.94%(可比口徑數(shù)據(jù))。2014年基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均顯示了不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭；四季度后原油價(jià)格急速下跌，化工產(chǎn)品價(jià)格下行、需求疲弱，企業(yè)盈利下降，對(duì)全年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)形成拖累。
　　一季度營(yíng)業(yè)收入小幅下降，企業(yè)盈利環(huán)比改善。2015年一季度基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1983.66億元，同比下降2.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為67.97億元，同比增長(zhǎng)9.16%。原料成本、產(chǎn)品價(jià)格同比下跌，造成一季度營(yíng)業(yè)收入同比小降，也推動(dòng)毛利率、期間費(fèi)用率上行。進(jìn)入2015年一季度后原料價(jià)格企穩(wěn)反彈，產(chǎn)品價(jià)格初現(xiàn)底部回升。此背景下，盡管一季度多個(gè)子行業(yè)的凈利潤(rùn)同比仍為下降(長(zhǎng)周期樣本公司凈利潤(rùn)同比下降3.51%)，但環(huán)比回升顯著。
　　子行業(yè)方面，化纖、染料、塑料制品、復(fù)合肥、純堿等行業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
　　資產(chǎn)負(fù)債率趨于平穩(wěn)，在建工程占比總體下降。2015年第一季度期末基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司總資產(chǎn)達(dá)到13276.03億元，同比增長(zhǎng)11.69%。行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率趨于平穩(wěn)，在建工程投資增速總體仍處于下行通道中，截止2015年一季度末資產(chǎn)負(fù)債率為61.77%，同比穩(wěn)中小增；在建工程1151.38億元，同比增長(zhǎng)5.60%，增速繼續(xù)放緩，且處于歷史較低水平。
　　一季度庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比回升。2015年第一季度由于原料價(jià)格企穩(wěn)回升，化工產(chǎn)品價(jià)格底部回升預(yù)期普遍較強(qiáng)，企業(yè)備貨積極性較高，基礎(chǔ)化工行業(yè)(樣本上市公司)存貨規(guī)模為992.59億元，同比增長(zhǎng)3.68%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為85.32天，同環(huán)比均有上升；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額40.38億元，同比回升。
　　行業(yè)盈利可望繼續(xù)回升，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)影響。宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲弱，化工產(chǎn)品終端需求預(yù)計(jì)平穩(wěn)，部分子行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能仍需消化。而中期看，原油價(jià)格企穩(wěn)回升的大背景下，化工品價(jià)格已呈現(xiàn)出穩(wěn)中向上態(tài)勢(shì)，可望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)各環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)存需求，繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)環(huán)比改善。投資上建議重點(diǎn)關(guān)注：1)供需格局良好、景氣上行趨勢(shì)明確的相關(guān)子行業(yè)；2)受益于土地流轉(zhuǎn)加快推進(jìn)、農(nóng)業(yè)種植趨于集約化的復(fù)合肥和農(nóng)藥制劑龍頭企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注公司：經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)型企業(yè)金發(fā)科技(化工新材料)、云天化(磷肥)、佰利聯(lián)(鈦白粉)；農(nóng)資一體化領(lǐng)域諾普信、金正大、史丹利、新洋豐(農(nóng)資生產(chǎn)服務(wù))；成長(zhǎng)型白馬萬(wàn)華化學(xué)(MDI)、聯(lián)化科技(中間體)、揚(yáng)農(nóng)化工(農(nóng)藥)、中國(guó)巨石(玻纖)；精細(xì)化工新材料領(lǐng)域的光華科技(電子化學(xué)品)等企業(yè)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：化工品需求持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；原油等大宗原料價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
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