新三板分層制塵埃落定 236家環(huán)保企業(yè)誰能進(jìn)入創(chuàng)新層？

　　2016年5月27日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》。該管理辦法設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)，包括創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、新掛牌公司可直接進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)、維持標(biāo)準(zhǔn)。自2016年6月27日起，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正式對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理。而與征求意見稿相比，一方面進(jìn)一步細(xì)化了分層方案，另一方面從增加分層標(biāo)準(zhǔn)的公平性和抗操縱性考慮，優(yōu)化了分層標(biāo)準(zhǔn)。

　　截至2016年4月，新三板環(huán)保企業(yè)掛牌上市已達(dá)236家，并且有繼續(xù)擴(kuò)增的勢(shì)頭，分層標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)或許有助于更好的吸收質(zhì)地優(yōu)良的環(huán)保企業(yè)。

　　掛牌上市情況分層標(biāo)準(zhǔn)的變化一方面是以財(cái)務(wù)指標(biāo)這類客觀指標(biāo)為核心標(biāo)準(zhǔn)的放寬了準(zhǔn)入條件;另一方面是以市值等可操控指標(biāo)為核心標(biāo)準(zhǔn)的提高了準(zhǔn)入條件。這些標(biāo)準(zhǔn)的改變，有利于更好地吸收質(zhì)地優(yōu)良的環(huán)保企業(yè)到創(chuàng)新層來，而減少一些投機(jī)性的渾水摸魚的機(jī)會(huì)。

　　官方人士闡釋的態(tài)度是，市場(chǎng)分層不是將掛牌公司簡(jiǎn)單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與其相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)。

　　有投資人認(rèn)為，新三板分層的意義，不弱于2013年底新三板向全國(guó)擴(kuò)容，將對(duì)所有新三板市場(chǎng)的參與方都將帶來較大改變。對(duì)投資者而言，創(chuàng)新層的推出將極大提高投資效率，吸引更多淘金者;對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來說，將有利于新三板留住優(yōu)秀企業(yè)，促進(jìn)中間企業(yè)，淘汰落后企業(yè);對(duì)券商而言，選擇掛牌項(xiàng)目將更加謹(jǐn)慎，在做市方面更重視企業(yè)質(zhì)量。

　　其中標(biāo)準(zhǔn)一側(cè)重于掛牌公司的盈利要求，以滿足盈利能力較強(qiáng)、相對(duì)成熟掛牌公司的分層需求;標(biāo)準(zhǔn)二側(cè)重于掛牌公司的成長(zhǎng)性要求，以滿足處于初創(chuàng)期、高速成長(zhǎng)的中小企業(yè)的分層需求;標(biāo)準(zhǔn)三側(cè)重于掛牌公司的做市市值要求，以滿足商業(yè)模式新穎、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的分層需求。除了上述三套差異化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司還需滿足公司治理、合法合規(guī)性以及交易或者融資要求?？傮w來看，企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層的三大基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)做了一些調(diào)整，此前“最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人”的要求已刪除;另外，最近3個(gè)月日均市值不少于6億元”修改為“最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元”;共同標(biāo)準(zhǔn)中的“最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%”修改為“最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%”。

另外，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還提出企業(yè)掛牌以來要在近12個(gè)月完成過股票發(fā)行融資(包括申請(qǐng)掛牌同時(shí)股票發(fā)行)，且融資額累計(jì)不低于1000萬元。有證券人士認(rèn)為，即使企業(yè)沖破突圍進(jìn)入創(chuàng)新層，分層也不會(huì)在本質(zhì)上改變投資人對(duì)股票長(zhǎng)期投資價(jià)值的判斷，另外企業(yè)的相關(guān)成本可能會(huì)相應(yīng)提高，并且每年仍需面臨創(chuàng)新層“大考”，“退板”的風(fēng)險(xiǎn)也依然存在。

有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，新三板分層方案的落地之后將可能帶來多項(xiàng)制度紅利，包括做市商擴(kuò)圍試點(diǎn)的成行、公募基金的入市及配套服務(wù)的跟進(jìn)和“再分層”。

雖然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有引入私募機(jī)構(gòu)的意圖，但如果只是從資產(chǎn)規(guī)模角度允許少數(shù)大私募參與做市，不排除這些“大私募”會(huì)淪落為“套利商”，為掛牌公司短期做市后套利離場(chǎng)。也有證券師呼吁延長(zhǎng)做市商退出周期，強(qiáng)制做市商定期提供被做市企業(yè)的深度研究報(bào)告，嚴(yán)打做市報(bào)價(jià)質(zhì)量低下的做市商?！?/FONT>