魯西化工新型煤氣化項目值得期待

近日發(fā)布魯西化工的研究報告稱，發(fā)布2013年半年度報告，2013年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.92億元，同比減少6.92%，歸屬于上市公司股東凈利潤2.36億元，同比增加23.20%，對應每股收益0.16元。

化肥業(yè)務毛利率提升、丁辛醇順利達產(chǎn)是2013年上半年業(yè)績增長的主要原因;其次在于，公司園區(qū)建設日益成熟，電、蒸汽、公用工程配套逐漸完善，生產(chǎn)裝臵負荷得到提升。而在化工行業(yè)不景氣下，化工品、化肥價格同比下滑致使營業(yè)收入同比減少6.92%。

氮肥業(yè)務毛利率為21.65%，同比增加9.61個百分點，一方面由于煤炭價格的持續(xù)走跌，其次在于航天爐技術帶來合成氣成本下降，最后因為多功能尿素銷量占比提升。25萬噸丁辛醇于3月中下旬實現(xiàn)安全投運，經(jīng)過進一步的工藝優(yōu)化，目前運行質量和產(chǎn)量上都有大幅提升，上半年共實現(xiàn)凈利潤7220萬元。

今年北半球低溫干旱氣候影響了化肥需求，國際尿素價格大幅下跌，拉低了國內價格。而國內春耕備肥也在極端天氣的影響下一再推遲，致使尿素價格一路下滑，魯西報價下調至1610元/噸。

煤炭價格有企穩(wěn)跡象，將對尿素價格形成一定的成本支撐;氣價的上調也使得占比近20%的氣頭企業(yè)加入到邊際成本行列，尿素價格繼續(xù)下探的空間不大。

丁辛醇的順利開車堅定了對公司推進項目的信心，后續(xù)的己內酰胺、新型粉煤煤氣化項目值得期待。

公司己內酰胺工藝采用的是環(huán)己烯法，較主流環(huán)己烷法相比，廢水少、安全性高，可變成本要低15-25%。按照當前己內酰胺價格測算，預計單噸毛利接近2000元，盈利好于市場預期。合成氣是產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的原料，在很大程度上決定了后續(xù)產(chǎn)品的成本。原先公司采用的是固定床裝臵，而從航天爐運行的情況，合成氣成本要降低20%左右，后續(xù)新型粉煤煤氣化項目裝臵的陸續(xù)投產(chǎn)，合成氣成本有望系統(tǒng)性降低。

公司發(fā)展的思路及未來的目標是打造一體化、集約化的化工園區(qū)，形成完善的原料、動力供應網(wǎng)絡，最終實現(xiàn)產(chǎn)品的綜合競爭優(yōu)勢?；@目前使用面積4平方公里，政府規(guī)劃面積13平方公里，經(jīng)過這幾年不懈的發(fā)展，園區(qū)里水、電、汽供應網(wǎng)絡逐漸完善，原料、產(chǎn)品互為關聯(lián)，煤化工、鹽化工、氟硅化工相互交織、循環(huán)發(fā)展的模式初步形成。公司積極探索園區(qū)一體化建設、管理和運營模式，正逐步走向收獲的季節(jié)，有望成為化工標桿性企業(yè)之一。

公司積極探索園區(qū)一體化建設、管理和運營模式，正逐步走向收獲的季節(jié)。隨著新增項目丁辛醇、己內酰胺以及航天爐的不斷投產(chǎn)，盈利拐點到來，預計公司2013-2014年EPS分別為0.36元和0.47元，對應目前股價PE為10.5x和8.0x，維持“謹慎推薦”的投資評級。