空調(diào)產(chǎn)銷量繼續(xù)高增長 關(guān)注配件景氣回升

    據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，3月份空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量1427萬臺，同比增長32.6%，銷量1485萬臺，同比增長24.9%。其中內(nèi)銷754萬臺、出口731萬臺，分別增長39.7%、12.7%。一季度行業(yè)總產(chǎn)量3458萬臺，增幅為35.6%，銷量3503萬臺，同比增長32.9%。

    業(yè)內(nèi)表示，空調(diào)零售端表現(xiàn)搶眼，考慮到地產(chǎn)滯后效應(yīng)、近期高溫天氣等利好因素，預計空調(diào)增長趨勢依舊確定。產(chǎn)量快速增長則是行業(yè)目前處于補庫存階段，這將拉動配件行業(yè)需求。

    相關(guān)概念股：

    海亮股份：矢志全球最大最強銅管企業(yè)

    未來全球銅管加工行業(yè)的領(lǐng)導者。目前公司有5個生產(chǎn)基地，擁有銅管及銅棒產(chǎn)能27.6萬噸、4萬噸，是中國第二大銅管加工企業(yè)。未來公司計劃通過收購、新建的方式擴產(chǎn)，矢志成為全球最大最強銅管企業(yè)。近期公司收購LuwadaGroup旗下3家銅管廠后新增7.5萬噸產(chǎn)能，加之去年9月公告的原基地擴建27.5萬噸產(chǎn)能的計劃，未來公司總產(chǎn)能將超過60萬噸。

    嚴格規(guī)避銅價波動風險，擴產(chǎn)后利潤增速將在20%以上。公司在訂單簽訂時，同時在期貨市場將對應(yīng)的原料陰極銅進行套期保值操作，進而規(guī)避了生產(chǎn)周期內(nèi)銅價波動的風險。同時，公司生產(chǎn)采取以銷定產(chǎn)的模式，將庫存帶來的敞口風險也降到最低。所以銅材銷量(以銷定產(chǎn)模式下與產(chǎn)量幾乎一致)是影響公司利潤的關(guān)鍵因素。預計公司2016-2018年銅產(chǎn)品銷售量分別為40萬噸、45萬噸、60萬噸，對應(yīng)凈利潤分別為5.65億元、6.35億元、7.34億元，利潤增速維持在20%以上。

    外延嘗試環(huán)保、金融、礦產(chǎn)領(lǐng)域。通過將集團培育的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，公司不斷外延嘗試環(huán)保、金融、礦業(yè)等新領(lǐng)域，進而實現(xiàn)多元化經(jīng)營。2016-2018年，預計新領(lǐng)域?qū)楣矩暙I凈利潤分別為1.9億元、2億元、2.1億元，利潤增速在5%以上。

    投資建議：看好公司在銅管行業(yè)的整合能力，預計2年內(nèi)將在規(guī)模和技術(shù)上成為全球銅管市場的領(lǐng)導者。

    估值：預計2016-2018年公司每股凈利潤為0.334元、0.376元、0.434元。

    選擇銅板塊的企業(yè)為可比公司，基于可比公司2017年P(guān)E中值，給予公司27倍市盈率，對應(yīng)目標價為10.1元/股，向上空間13.9%。

    風險：產(chǎn)能擴張不及預期；收購資產(chǎn)遭遇政策風險。

    盾安環(huán)境：四季度迎來營收改善，積極布局產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

    盾安環(huán)境發(fā)布2016年年度報告：公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入58.30億元，同比增加-0.49%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8301.31萬元，同比增加1.07%，對應(yīng)EPS為0.09元。

    逐步脫離全球經(jīng)濟脆弱和家用空調(diào)渠道去庫存的影響，公司營收第四季度實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入58.30億元，同比增加-0.49%，主要是受到全球經(jīng)濟脆弱和家用空調(diào)渠道去庫存、節(jié)能業(yè)務(wù)原材料煤價上漲的影響。分季度來看，公司在Q1、Q2、Q3和Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.67億元、14.25億元、12.88億元和19.51億元，同比增長-18.85%，-5.44%，-11.82%和34.18%；第四季度營收實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，公司進入營收平穩(wěn)增長期。

    減持海螺型材，獲取大額投資收益。公司累計減持海螺型材1，795.46萬股股份，合計獲投資收益約10，447.35萬元。目前，公司還持有海螺型材無限售流通股1，599.99萬股，占其總股本36，000萬股的4.44%。

    積極布局傳感器等元器件產(chǎn)業(yè)，助推公司從制冷領(lǐng)域向工業(yè)、汽車等領(lǐng)域拓展。公司進入的MEMS壓力傳感器行業(yè)，是物聯(lián)網(wǎng)的感知層。隨著智能社會的到來，傳感器將更多地應(yīng)用到汽車、工業(yè)等領(lǐng)域；進入傳感器行業(yè)有助于公司的配件產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)從制冷領(lǐng)域向工業(yè)、汽車等領(lǐng)域拓展，是公司元器件產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要契機。此外，新能源汽車熱管理核心部件也是公司戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)，有望受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展走上快車道。

    盈利預測與評級：公司緊緊圍繞“高端智能制造”轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略目標，加快推進傳感器、新能源汽車熱管理核心部件等產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)化，加速自動化改造與精益化生產(chǎn)，未來收益可觀。預計公司17-19年EPS分別為0.11/0.13/0.19元。

    格力電器：一季度空調(diào)銷售靚眼，助力估值繼續(xù)修復

    產(chǎn)業(yè)在線公布3月空調(diào)出貨量數(shù)據(jù)；中怡康公布3月空調(diào)零售數(shù)據(jù)。

    估值提升大勢所趨：1)受益于金融市場監(jiān)管環(huán)境從嚴，格力電器這樣的優(yōu)質(zhì)消費股估值穩(wěn)步提升。2)雖然格力的估值處于歷史較高水平，但同國際同類公司相比，同其它板塊類似質(zhì)地公司相比依然具有明顯估值折價。3)高分紅收益率預期下，公司估值提升有支撐。

    家用空調(diào)處于超級補庫存周期：1)目前家用空調(diào)內(nèi)銷市場處于超級補庫存周期中。經(jīng)銷商看到終端零售良好的需求以及成本上漲大背景下預期未來產(chǎn)品價格提升的預期，大力度補庫存。2)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，3月格力空調(diào)內(nèi)銷出貨253萬臺，同比+68.7%，出口出貨174萬臺，同比+17.6%。

    空調(diào)零售表現(xiàn)良好：1)中怡康線下零售抽樣統(tǒng)計，1Q2017空調(diào)零售量同比增長17.4%，保持非常好的增長趨勢。2)受益于和國美、蘇寧加強合作，格力在中怡康監(jiān)測渠道市場份額快速提升，零售量同比增長47.5%，零售量占比提升至37.6%。預計未來市場份額還將進一步提升，達到格力在整體市場的市場份額。3)行業(yè)成本快速上漲壓力下，格力提前備貨和提前大力度壓庫存獲得成本優(yōu)勢，1Q2017零售價格僅同比增長2.7%，有力地壓制了競爭對手。

    家裝中央空調(diào)也是亮點：1)格力已經(jīng)成長為中國中央空調(diào)龍頭，暖通空調(diào)統(tǒng)計，2016年市場份額16.2%，單一品牌排名第一。2)受益家裝市場消費升級，家裝變頻多聯(lián)機以及單元機快速增長。格力是單元機市場龍頭，多聯(lián)機市場排名第四，市場份額穩(wěn)步提升。

    估值建議：維持盈利預測，2017年、2018年EPS分別為2.91元、3.20元。上調(diào)目標價13%至39.50元，對應(yīng)2016年預期分紅收益率5%，或者13.6x2017eP/E。