鋼價大漲點燃黑色系熱情 分析師如何看后期行情？

    上周，鋼價在經(jīng)歷前期的震蕩下行之后周內(nèi)出現(xiàn)快速上漲，鋼坯單周漲幅近130元/噸。今日（22日），國內(nèi)商品期貨開盤黑色系領(lǐng)漲，螺紋鋼期貨表現(xiàn)強勁，開盤漲近5%。今日鋼材（3340，15.00，0.45%）市場價格也出現(xiàn)明顯拉漲，杭州建筑鋼材價格上漲接近100元/噸。此次鋼鐵反彈的邏輯是什么？分析師又如何看待后期行情？（以下觀點來自中泰證券報告和混沌天成報告）

    【此次鋼鐵價格反彈的邏輯】

    一、資金監(jiān)管方面，短期央行明確表態(tài)競爭性監(jiān)管節(jié)奏放緩。

    二、庫存偏低，之前317地產(chǎn)調(diào)控對市場需求預(yù)期的下修后，產(chǎn)業(yè)鏈庫存超調(diào)，至目前各品種已經(jīng)出現(xiàn)缺規(guī)格斷貨情況，在庫存極低的情況下只要需求平穩(wěn)就會帶來價格極大彈性。

    【分析師如何看后期行情】

    中泰鋼鐵首席分析師篤慧——鋼鐵行業(yè)盈利或超2016年

    之前價格下跌的原因更多在于3月之后市場開始去庫存。近期鋼鐵行業(yè)去庫存并不是因為庫存高導(dǎo)致的，今年的庫存絕對量來看仍處于較低水平，以2017年鋼鐵社會庫存為例，最高為1650萬噸，和2015年水平相當（當時是1600多萬噸），確實相對于2016年極低的位置水平是有所上升的，但從較長時間周期來看，庫存依然處于相對較低位置。從2013到2016年，庫存中樞處于一個不斷下移的過程中，因此今年恢復(fù)到2015年水平，其實絕對量并不是很高。此次去庫存最主要的導(dǎo)火索是大家預(yù)期開始改變。預(yù)期的改變來自于今年3月17日的房地產(chǎn)調(diào)控。

    在這種情況下，對下半年需求整體預(yù)期下修后，商品市場整體開始進入去庫存狀態(tài)，一直持續(xù)到5月初，庫存一直處于快速下降狀態(tài)，同時伴隨著價格大幅回落。如果結(jié)合這一階段鋼鐵產(chǎn)量和庫存變量來看，螺紋鋼需求包括整個鋼鐵需求并不是很差，甚至可以用強勁來形容，當庫存逐步降低到一定位置后，從5月初已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

    對鋼鐵來說，最核心的在于房地產(chǎn)投資而不是房地產(chǎn)銷售，房地產(chǎn)投資今年不會出現(xiàn)很大回落，因為2016年房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)銷售之間脫節(jié)太大，去年地產(chǎn)銷售端30%左右的增長，而地產(chǎn)投資端只有6%的增長，意味著這中間都是在去庫存。以目前這個時點看，可以說2017年房地產(chǎn)銷售如果零增長，那么房地產(chǎn)企業(yè)一定會是大干快上的，因為目前地產(chǎn)動態(tài)庫銷比只有1年左右，今年維持去年銷量，就沒有房子可賣了。當然，房地產(chǎn)銷售零增長是個比較樂觀的假設(shè)，鑒于去年基數(shù)實在太大，加上調(diào)控影響，今年從全年來看，房地產(chǎn)銷售同比下降5%左右，但對投資端影響不大，因為去年本來就沒什么投資，今年的地產(chǎn)投資是不會差。

    全年來看整體經(jīng)濟偏穩(wěn)健，下半年需求不會出現(xiàn)很大回落，整體工業(yè)企業(yè)供給端調(diào)控非常充分，整體工業(yè)企業(yè)盈利也可以維持比較高的水平，年度看業(yè)企業(yè)盈利包括鋼鐵企業(yè)盈利甚至比去年要好。同時經(jīng)濟具備向上期權(quán)，工業(yè)企業(yè)四年資產(chǎn)負債表修復(fù)之后是有可能轉(zhuǎn)向擴張的，究竟能否擴張以及何時擴張仍需觀察，部分局部行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)這種跡象，包括石化行業(yè)。

    本輪地產(chǎn)調(diào)控對地產(chǎn)銷售端不利，但需求直接關(guān)切主要來自于投資端，由于庫銷比偏低，銷售對地產(chǎn)投資影響有限，實際經(jīng)濟運行依然穩(wěn)健，鋼價在低庫存狀態(tài)下彈性較大。此外今年供給側(cè)改革也對行業(yè)盈利構(gòu)成利好，繼續(xù)維持全年行業(yè)盈利超出2016年判斷，鋼鐵版塊反彈推薦標的如八一鋼鐵、新鋼股份、鞍鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光、馬鋼股份以及柳鋼股份等。

    混沌天成黑色產(chǎn)業(yè)研究所副所長陳萌妤——反彈空間有限，關(guān)注鋼廠檢修是否超預(yù)期

    從4月數(shù)據(jù)來看，粗鋼日產(chǎn)再創(chuàng)新高，源于廢鋼及表外統(tǒng)計增加；基建投資增速小幅回落，總體仍保持中性預(yù)期；房地產(chǎn)投資新開工良好，土地面積增速繼續(xù)回升；粗鋼表觀需求增速回暖，今年或前高后低。

    從邏輯上來說，5月黑色行情仍處于遠近月切換、宏觀與現(xiàn)實的博弈中，那么最近黑色出現(xiàn)反彈能有多高呢？此前對盤面有壓制的金融監(jiān)管在上周已有了改善，這意味著深貼水的修復(fù)阻力將減少，但同時黑色也即將進入相對的淡季階段，高利潤背景降低了螺紋供應(yīng)缺口預(yù)期，因此總體上我們認為反彈空間較為有限，關(guān)注鋼廠檢修是否超預(yù)期。