鄧海清：8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預期 經(jīng)濟周期見頂震蕩

31日，統(tǒng)計局公布中國8月官方制造業(yè)PMI 51.7，預期51.3，前值51.4。8月官方非制造業(yè)PMI 53.4，前值54.5。

九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清點評8月PMI數(shù)據(jù)認為，經(jīng)濟周期見頂震蕩，2017債市先苦后甜。他表示，8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預期，“新周期論”屬 于“后知后覺”，目前經(jīng)濟處于高位震蕩階段。2017年以來，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的方向性明顯減弱，這使得市場對于經(jīng)濟的預期分化逐漸增加，上半年市場普遍認為經(jīng)濟 將“二次探底”，但6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅超預期，市場從“二次探底”的看法直接轉(zhuǎn)向“新周期歸來”，7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅下跌之后，市場又開始對經(jīng)濟過度悲觀，一 時間經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)成了經(jīng)濟走勢的“風向標”。

鄧海清認為此輪中國經(jīng)濟“周期歸來”真正啟動于2016年初，2017年全年經(jīng)濟溫和復蘇，目前中國經(jīng)濟動能的高峰漸現(xiàn)、經(jīng)濟處于高位震蕩階段，過度樂觀和過度悲觀都有失偏頗。

鄧 海清認為，8月制造業(yè)PMI超市場預期，可能在于大宗商品價格大漲，提升制造業(yè)企業(yè)對未來利潤的預期，加大了經(jīng)濟的內(nèi)需動力，目前來看，大宗商品價格指標 已經(jīng)出現(xiàn)高位震蕩，價格對企業(yè)信心的提振可能同樣面臨高點。從制造業(yè)PMI分類指數(shù)看，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應商配送時間指數(shù)均出現(xiàn)回落，對 PMI的超預期上升形成貢獻的分項在于，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)的回升。

鄧海清認為，8月制造業(yè)PMI的超預期走好可能在于大宗商品價格上漲提升了企業(yè)對未來利潤的預期，從而提升了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期。至于未來的經(jīng)濟走勢，由于8月底大宗商品價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯的高位震蕩走勢，未來隨著價格效應的逐漸消退，經(jīng)濟的高點可能會出現(xiàn)。

8 月官方非制造業(yè)PMI大幅低于前值，但仍處于較高水平，但需要警惕非制造業(yè)PMI的高點可能出現(xiàn)，未來可能會明顯低于前期高點。2017年6月以來，非制 造業(yè)PMI指標持續(xù)下滑，從6月54.9下降至8月的53.4，進一步從5個分類指標看，除去投入品價格、銷售價格出現(xiàn)進一步回升，新訂單指標、從業(yè)人 員、業(yè)務(wù)活動預期均出現(xiàn)一定程度的下降，表明非制造業(yè)的擴張速度明顯放緩。另外，需要注意到，中國的經(jīng)濟三大產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)中，第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟的貢獻已經(jīng)超過 50%，未來如果非制造業(yè)PMI指標進一步下滑，將可能導致經(jīng)濟增速可能放緩。

關(guān)于央行貨幣政策，鄧海清不認為央行需要進一步緊縮，而是應 當維持“不松不緊”。一方面，2017年6月以來的大宗商品大漲趨勢已經(jīng)出現(xiàn)震蕩行情，再加上，PPI對CPI的傳導并不會非常明顯，全年CPI同比大概 率將維持1-2%的水平，并不會出現(xiàn)明顯的通脹壓力，央行不存在由于經(jīng)濟通脹而收緊貨幣政策的可能性，另一方面，PMI數(shù)據(jù)已連續(xù)11個月超過51、進出 口累計同比依然處于較高水平，目前來看，經(jīng)濟處于高位震蕩階段，未來并不存在大幅下行的可能性，因此，從經(jīng)濟增長、通脹的角度來看，央行將大概率維持“不 松不緊”。（來源：中國證券網(wǎng)）