盤(pán)點(diǎn)：2017年熱軋卷板不一樣的地方

    導(dǎo)讀：熱軋卷板品種是除了建筑鋼材之外第二大主體流通材，2017年1-11月份總產(chǎn)量1.8億噸，占到主體鋼材產(chǎn)量的1/5。由于熱軋卷板軋線的生產(chǎn)要求略高，國(guó)內(nèi)擁有1780mm、2250mm軋線的鋼廠一般多集中在大型國(guó)有企業(yè)。不過(guò)，隨著熱軋卷板金融屬性的增強(qiáng)以及品種敏感度的提升和盈利性的增強(qiáng)，近幾年來(lái)，陸續(xù)有國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)以及相關(guān)鋼廠引進(jìn)國(guó)內(nèi)主流鋼廠先進(jìn)技術(shù)，上馬熱卷軋線，這在2017年 年末已開(kāi)始在流通環(huán)節(jié)顯現(xiàn)。唐山安豐、河北敬業(yè)、唐山燕鋼、山鋼日照等近兩年以及未來(lái)均有新軋線投產(chǎn)。那么對(duì)于以往一直是市場(chǎng)半個(gè)風(fēng)向標(biāo)的敏感性品種，在 建筑鋼材市場(chǎng)大力淘汰地條鋼的實(shí)施下，總體資源的供應(yīng)呈現(xiàn)區(qū)域性減少的態(tài)勢(shì)，而熱軋卷板卻在近兩年陸續(xù)新增上馬產(chǎn)線，也無(wú)怪螺紋鋼總體市場(chǎng)以及盈利性在2017年強(qiáng)于板材市場(chǎng)，而我們需要關(guān)注的是，未來(lái)幾年，有可能這種盈利特性以及市場(chǎng)的主導(dǎo)性，在熱軋卷板這里或?qū)⒃絹?lái)越弱。以往幾年中相對(duì)“妖性”的市場(chǎng)特性或?qū)⑷笔?。下面?lái)簡(jiǎn)單梳理一下：

     受制于陸續(xù)新增軋線 熱軋卷板總體供需局面將在后期轉(zhuǎn)弱

     據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，近十年來(lái)，我國(guó)鋼材產(chǎn)量持續(xù)上升，熱軋卷板也不例外，從2008年到2017年，熱軋卷板總體產(chǎn)量翻番，由2008年的0.9億噸到2017年的1.9億噸左右的水平，其中2009、2010年受四萬(wàn)億投資和北京奧運(yùn)的影響，總體增幅較大，總產(chǎn)量的年同比增幅在20%左右，2011-2015年間，除了2013年熱軋卷板產(chǎn)量年同比增幅在11%以外，2011年、2012年、2014年、2015年的總體增幅則有所收窄，但依然處于上升態(tài)勢(shì)。詳見(jiàn)下圖1所示。

圖1  近十年熱軋卷板產(chǎn)量情況

     而近兩年來(lái)，新上馬以及投產(chǎn)的熱卷板軋線包含了燕鋼的1580mm熱卷板軋機(jī)、敬業(yè)的1780mm熱卷軋線、山鋼日照的2050mm熱卷軋線、安豐的1780mm熱卷軋線，其中部分產(chǎn)品已陸續(xù)下線，部分軋線正在調(diào)試預(yù)計(jì)也將在后期陸續(xù)投放產(chǎn)品。

     如上所說(shuō)，在供給側(cè)改革力度深入的趨勢(shì)下，螺紋鋼系已出現(xiàn)了本真的變化，在2017年受益于產(chǎn)量的下滑展現(xiàn)出了較迅猛的行情，而熱軋卷板總體的表現(xiàn)相對(duì)以往的敏感性來(lái)說(shuō)明顯缺失，總體壓制性偏強(qiáng)，再疊加產(chǎn)量的后期上升，預(yù)計(jì)將對(duì)整體品種的敏感性、市場(chǎng)引導(dǎo)性以及盈利性方面產(chǎn)生一定影響，需關(guān)注。

     區(qū)別于前五年行情 2017年螺紋鋼價(jià)格運(yùn)行高位遠(yuǎn)高熱軋卷板

     如下圖2所示，2009年-2017年間，螺紋鋼的價(jià)格引導(dǎo)性在2012年減弱，整體價(jià)格的運(yùn)行高位弱于熱卷和中厚板品種，且從價(jià)格的上漲與下跌節(jié)點(diǎn)來(lái)看，板材均較螺紋系敏感。但是反觀2017年，螺紋鋼價(jià)格的總體運(yùn)行高位高于板材系，且從變化的幅度與力度來(lái)看，也總體強(qiáng)于板材系產(chǎn)品。

圖2  熱卷中板方坯螺紋近九年主導(dǎo)城市價(jià)格走勢(shì)圖

     2017年熱軋卷板與方坯、螺紋鋼的價(jià)差大幅收窄 部分形成負(fù)差

     另外，從近十年來(lái)熱卷與方坯、螺紋的價(jià)差來(lái)看，進(jìn)入2017年，熱卷與螺紋鋼的價(jià)差部分時(shí)段進(jìn)入了負(fù)值區(qū)間，最大的負(fù)差達(dá)到380元，當(dāng)期天津地區(qū)5.5mm普碳熱卷的價(jià)格在4240元，北京地區(qū)的河北主流規(guī)格三級(jí)螺紋鋼的價(jià)格在4620元，而此時(shí)坯子的價(jià)格在3890元。而2017年年內(nèi)最高值天津熱卷4400元，北京地區(qū)三級(jí)螺紋鋼4700元，唐山方坯價(jià)格在3970元。而隨后的行情到發(fā)稿時(shí)，天津地區(qū)熱卷價(jià)格由高位下滑500元，坯子的價(jià)格下跌500元，北京地區(qū)三級(jí)螺紋鋼價(jià)格則由高位下滑近900元。詳見(jiàn)下圖3所示。

圖3  近十年熱卷與方坯、螺紋價(jià)差表現(xiàn)

     在大力取締地條鋼的操作下，螺紋鋼總體市場(chǎng)供需面格局有所改觀，對(duì)于市場(chǎng)的反應(yīng)以及總體特性是較以往有所增強(qiáng)。相比較，熱軋卷板無(wú)論是對(duì)比與坯料的價(jià)差還是 對(duì)比與螺紋的價(jià)差，從市場(chǎng)的總體優(yōu)勢(shì)上來(lái)看，呈現(xiàn)出一種明顯弱化的局面，這種弱化將在后期體現(xiàn)在其總體價(jià)格波動(dòng)的空間、時(shí)長(zhǎng)，相應(yīng)地影響到盈利可操作特 性。同時(shí)也將縮小它的投資特性。

     熱卷主流市場(chǎng)加入金融元素 期現(xiàn)結(jié)合操作已根深蒂固

     如圖2所示，我們能夠看到熱軋卷板總體價(jià)格高于螺紋系產(chǎn)品的運(yùn)行區(qū)間在2012年開(kāi)始顯現(xiàn)，在2014年以后較為明顯。而2014年3月21日， 熱軋卷板期貨上市，自此之后，品種的金融屬性疊加其本身的敏感特性，無(wú)論是漲跌空間在全品種中都屬前列。同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上以津、滬、粵為代表的主流市場(chǎng)， 更是出現(xiàn)了一批期現(xiàn)結(jié)合的商戶，將現(xiàn)貨熱卷帶入了另一個(gè)區(qū)別于其他品種的新生領(lǐng)域，弱化了一部分單純貿(mào)易環(huán)節(jié)的市場(chǎng)特性，加入了明顯的金融元素。

     不過(guò)，雖然說(shuō)產(chǎn)量上升對(duì)于盈利特性以及投資特性都有一定壓制，但是好在目前我國(guó)熱軋卷板普碳體系里，大型鋼廠多以后結(jié)算的操作為主，(民營(yíng)鋼企雖目前陸續(xù)參與以一單一議的價(jià)格來(lái)定位)，對(duì)于市場(chǎng)總體的盈利性以及可操作性相對(duì)可控。

     區(qū)域優(yōu)勢(shì)弱化 國(guó)內(nèi)鋼廠不再追求打品牌和規(guī)?；?/strong>

     隨著市場(chǎng)的不斷運(yùn)行，我們能夠發(fā)現(xiàn)，區(qū)域優(yōu)勢(shì)在減弱，而鋼廠資源的輻射半徑也在收窄。這個(gè)趨勢(shì)除了與熱軋鋼廠資源品種化趨勢(shì)增強(qiáng)外，也與鋼企追求盈利性的這種操作格局轉(zhuǎn)變有關(guān)。

     我們知道，國(guó)內(nèi)有熱軋卷板生產(chǎn)線的企業(yè)多集中在國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)按照國(guó)家產(chǎn)品高端化的趨勢(shì)，近幾年多追求高端化、品種化，同時(shí)加在直供、直銷。但是隨著供給側(cè)改革，企業(yè)重組兼并的步伐有所加重，而企業(yè)自身在追求利潤(rùn)和追求品種的道路上出現(xiàn)掙扎、分歧，我們能夠看到在2017年有些鋼企在普碳資源的投放量上較以往是有一定增加的，而這部分企業(yè)其實(shí)之前一直是在生產(chǎn)高端品種鋼的道路上一去不復(fù)返的。但是在噸鋼利潤(rùn)高達(dá)千元的時(shí)候，市場(chǎng)也逐步調(diào)整了操作，使得普通大陸貨資源的產(chǎn)量上升。

     另外一部分是對(duì)于品牌和規(guī)模化的追示減弱，個(gè)人認(rèn)為這種減弱除了受利潤(rùn)影響，另一方面更多的是供給側(cè)改革的影響。以往我們能夠看到國(guó)有企業(yè)對(duì)于不在自身相對(duì) 輻射半徑范圍內(nèi)的市場(chǎng)會(huì)采取運(yùn)補(bǔ)以及增加相應(yīng)優(yōu)惠的操作去占有一定市場(chǎng)份額，但是這種趨勢(shì)在近年來(lái)有所弱化，除了部分市場(chǎng)在布局上必須強(qiáng)調(diào)占有外，鋼廠已 經(jīng)不再刻意去保持不在本身輻射范圍內(nèi)的市場(chǎng)進(jìn)行一定份額的保持，反而更加市場(chǎng)化。

     不過(guò)，產(chǎn)品和市場(chǎng)都是有一定周期性的，相比較于前幾年熱卷盈利性和敏感性的優(yōu)勢(shì)，部分鋼企新增了熱卷產(chǎn)線，將增大后期產(chǎn)能的釋放，但是熱軋卷板區(qū)別于其他品 種率先開(kāi)啟的期現(xiàn)結(jié)合以及本身大型國(guó)有企業(yè)集中，定價(jià)模式和結(jié)算模式相統(tǒng)一的基調(diào)，對(duì)于主體市場(chǎng)的影響或仍要繼續(xù)觀察。（來(lái)源：蘭格鋼鐵）