不確定性引發(fā)鋼材行情寬幅震蕩

今年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性顯著，由此加劇市場(chǎng)多空分歧，引發(fā)鋼材行情寬幅震蕩，期螺主力合約高低價(jià)差達(dá)到千元/噸。預(yù)計(jì)下階段不確定性繼續(xù)存在，甚至還會(huì)加大，因此價(jià)格行情寬幅震蕩依然。今后宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一、中美貿(mào)易戰(zhàn)前景難測(cè)成為最大不確定性

由于美國(guó)特朗普政府反復(fù)無(wú)常，率先開(kāi)火，中美貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向真刀實(shí)槍。如果今后升級(jí)為“重炮互轟”，勢(shì)必引發(fā)全球產(chǎn)業(yè)鏈混亂。搞得不好，世界經(jīng)濟(jì)將陷入衰 退，需求大幅下降，由此形成鋼材市場(chǎng)最大利空，成為鋼材價(jià)格揚(yáng)升的最大抑制因素，成為現(xiàn)階段鋼材市場(chǎng)空頭的“致命武器”。

另一方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)的兇險(xiǎn)前景及慘重后果，也會(huì)使得貿(mào)易戰(zhàn)雙方進(jìn)行克制，三思而后行，尤其是美國(guó)綜合損失可能更大。因?yàn)樵诂F(xiàn)階段全球產(chǎn)業(yè)鏈分工體系中，美 國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家處于價(jià)值鏈高端，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)與高附加值產(chǎn)品，獲取大部分利潤(rùn)；而中國(guó)作為世界工廠“打工仔”，更多地是賺取微薄工資。打擊中國(guó)商品出 口，而更受傷的則是美國(guó)等西方國(guó)家的跨國(guó)企業(yè)，打擊的是這些跨國(guó)公司的對(duì)美國(guó)出口。并因?yàn)槿狈w制優(yōu)勢(shì)，美國(guó)的“痛苦耐受時(shí)間”難以持久，這就不排除特朗 普訛詐未成功后，有可能與中國(guó)重回談判。所有這些，都構(gòu)成了中美貿(mào)易戰(zhàn)前景的不確定性。

不僅如此，中國(guó)外部需求形勢(shì)因?yàn)?ldquo;貿(mào)易戰(zhàn)”惡化，還會(huì)引發(fā)決策部門(mén)努力擴(kuò)大內(nèi)部需求。外部需求形勢(shì)越是嚴(yán)峻，其激發(fā)內(nèi)需力度越大。一段時(shí)期以來(lái)，有關(guān)部門(mén)頻 頻“放大招”，連續(xù)多次“降準(zhǔn)”、降稅等，都是出于“貿(mào)易戰(zhàn)”風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，也不排除今年擴(kuò)大財(cái)政赤字等，支持基建投資等內(nèi)部需求。

應(yīng)該說(shuō)，穩(wěn)住下半年基建投資還是具有條件的。主要是進(jìn)入下半年后，地方債發(fā)行速度將會(huì)加快，基建投資面臨的資金約束將得到一定程度緩解，從而使得基建投資大 幅快速下滑的態(tài)勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)，這將為鋼材市場(chǎng)帶來(lái)需求動(dòng)力。歷史數(shù)據(jù)顯示，5月份至8月份為地方債發(fā)行高峰期，截至5月底，地方債發(fā)行不足1萬(wàn)億元，按照全 年規(guī)劃，下半年將會(huì)發(fā)行2.2萬(wàn)億元。還有數(shù)據(jù)顯示，6月份的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)開(kāi)始增加。隨著地方債供給規(guī)模逐步加大，且央行從7月5日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金 0.5個(gè)百分點(diǎn)，將釋放一定的流動(dòng)性，基建資金來(lái)源壓力將有所緩解。基建投資增速下滑局面將在一定程度上得到緩解，穩(wěn)定住下半年的投資增速。

由此可見(jiàn)，中美貿(mào)易戰(zhàn)的種種不確定多空因素題材的交替涌現(xiàn)顯現(xiàn)，一定會(huì)成為資金炒作題材，市場(chǎng)參與者氛圍與交易行為也會(huì)隨之變換。在這種情況下，鋼材行情，尤其期貨行情要想不寬幅震蕩都很難。

二、不同國(guó)家貨幣政策差異激發(fā)動(dòng)蕩

一段時(shí)間以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始從極度寬松貨幣政策退出。先是停止QE，然后逐步加息。迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)多次加息，預(yù)計(jì)今年內(nèi)還會(huì)繼續(xù)加息，下半年加息次數(shù)可 能會(huì)有2次以上。與此同時(shí)，歐州央行將盡可能地拖延貨幣寬松，努力延長(zhǎng)低利率時(shí)間。日本貨幣政策將被迫逐步收緊。而中國(guó)貨幣政策則會(huì)中性偏向?qū)捤?。作為?美貿(mào)易戰(zhàn)的應(yīng)對(duì)措施，中國(guó)貨幣政策實(shí)際上已經(jīng)轉(zhuǎn)為相對(duì)寬松，雖然還在中性的大框架之內(nèi)。預(yù)計(jì)下半年寬松力度還會(huì)加大，如繼續(xù)“降準(zhǔn)”等，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增 長(zhǎng)保駕護(hù)航。

世界主要國(guó)家與地區(qū)貨幣政策的不同步，差異化明顯，由此造成了市場(chǎng)行情動(dòng)蕩，包括匯率、利率、股市和商品市場(chǎng)等多個(gè)方面，中國(guó)鋼材市場(chǎng)當(dāng)然也不能夠獨(dú)善其身。

三、中國(guó)鋼鐵冶煉與物流成本有可能較大幅度上升

在美聯(lián)儲(chǔ)加息與繼續(xù)加息的同時(shí)，人民銀行則是“降準(zhǔn)”與繼續(xù) “降準(zhǔn)”。兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策反方向變化，成為人民幣貶值的一項(xiàng)重要因素。受到多種因素的影響，預(yù)計(jì)一段時(shí)間內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率還會(huì)繼續(xù)貶值，盡管人民 幣貶值可控，并不存在人民幣大幅貶值基礎(chǔ)。當(dāng)然了，特朗普也不會(huì)同意人民幣持續(xù)大幅貶值。

人民幣貶值，勢(shì)必會(huì)提高鐵礦石、煤炭、石油、天然氣等冶煉原料與能源價(jià)格。而中國(guó)上述產(chǎn)品進(jìn)口量又規(guī)模巨大，多數(shù)產(chǎn)品的進(jìn)口依存度很高，因此，人民幣貶值以及繼續(xù)貶值，將會(huì)增加鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)與物流成本。

不僅如此，能源格局重大變化致使能源價(jià)格高位。今年以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)油氣價(jià)格持續(xù)揚(yáng)升，目前處于70美元/桶高位。最近美國(guó)制裁伊朗石油出口，以及委內(nèi)瑞拉和 利比亞石油產(chǎn)量下降，致使全球石油供求關(guān)系偏緊，有觀點(diǎn)認(rèn)為存在200萬(wàn)桶/日的供應(yīng)缺口。為此美國(guó)要求沙特每日增產(chǎn)200萬(wàn)桶石油。但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，沙特難 以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，每天增產(chǎn)100萬(wàn)桶都有困難。實(shí)際上，因?yàn)榍岸螘r(shí)期油氣價(jià)格低迷，致使其投資萎縮，才使得現(xiàn)今油氣供應(yīng)不足。估計(jì)現(xiàn)有油氣超出系統(tǒng)難以滿 足制裁伊朗后的供應(yīng)缺口。由于缺乏新的供應(yīng)來(lái)源，預(yù)計(jì)油氣價(jià)格將進(jìn)一步揚(yáng)升。如果伊朗因此控制霍爾木茲海峽，全球油氣供應(yīng)系統(tǒng)還會(huì)出現(xiàn)更大混亂。

鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈都屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，鋼材價(jià)格在某種程度上，就是能源價(jià)格的累積。國(guó)際市場(chǎng)油氣價(jià)格的上漲，勢(shì)必引發(fā)其它能源，如煤炭、焦炭、成品油、電力、物流費(fèi)用，甚至食品價(jià)格的一起上漲，由此增加鋼材的直接與間接成本。

嚴(yán) 格環(huán)保也會(huì)增加鋼鐵企業(yè)環(huán)保費(fèi)用支出。嚴(yán)格環(huán)保，限制或取締違規(guī)鋼鐵生產(chǎn)，是今年宏觀調(diào)控的一個(gè)重要方面。眾所周知，目前中國(guó)一些鋼鐵企業(yè)環(huán)保方面投入嚴(yán) 重不足，鋼材價(jià)格并未完全體現(xiàn)應(yīng)有的環(huán)保成本，這是現(xiàn)階段鋼材價(jià)格扭曲，被低估的一個(gè)重要因素。隨著環(huán)保力度的不斷增強(qiáng)，下半年鋼鐵企業(yè)的環(huán)保支出(既有 環(huán)保設(shè)備的運(yùn)行費(fèi)用)也會(huì)相應(yīng)增加，從而提高生產(chǎn)中的噸鋼環(huán)保成本。

上述三大因素在一定程度上也是一種不確定性，有可能使得全國(guó)鋼鐵生產(chǎn)與流通成本的普遍增加，相應(yīng)提高鋼材價(jià)格的成本支撐，成為市場(chǎng)多頭的推高力量。

四、國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)看法不同形成多空分歧

進(jìn)入2018年以后，中國(guó)粗鋼與鋼材產(chǎn)量繼續(xù)以較大幅度增長(zhǎng)。今年前5個(gè)月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.4%，其中5月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增幅為8.9%，鋼 材產(chǎn)量增幅為10.8%。進(jìn)入6月份，粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量199.06萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加1.05 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)0.53%；全國(guó)預(yù)估日均產(chǎn)量252.87萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加1.00萬(wàn)噸，增長(zhǎng)0.4%。按照這個(gè)勢(shì)頭持續(xù)下去，預(yù)計(jì)2018年中國(guó)粗鋼統(tǒng)計(jì)產(chǎn) 量將會(huì)達(dá)到9億噸。

看空派將鋼鐵產(chǎn)量的持續(xù)大幅增長(zhǎng)，視為鋼材行情的極大利空，借此進(jìn)行價(jià)格打壓。而有觀點(diǎn)卻對(duì)此不以為然，認(rèn)為這并非是當(dāng)前鋼材行情的首要壓制因素。因?yàn)楫吘?目前鋼材社會(huì)庫(kù)存與鋼鐵企業(yè)庫(kù)存都處于歷史偏低水平，說(shuō)明所增加的產(chǎn)量已被更為旺盛的需求所消化。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月中旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量 為1144.37萬(wàn)噸，旬環(huán)比減少79.6萬(wàn)噸，下降6.5%。

蘭格鋼鐵陳克新則認(rèn)為，目前中國(guó)粗鋼產(chǎn)量的較大幅度增長(zhǎng)，很可能只是強(qiáng)弩之末。其依據(jù)在于，中國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能與取締“地條鋼”已經(jīng)取得了重大成果，鋼鐵產(chǎn)量基 礎(chǔ)得到很大削弱；另一方面，鋼鐵產(chǎn)量的連續(xù)較大幅度增長(zhǎng)，亦使得粗鋼產(chǎn)能利用率大幅回升，進(jìn)一步釋放空間有限。在這種情況下，既有產(chǎn)能基礎(chǔ)上的鋼材產(chǎn)量提 高空間越來(lái)越狹窄，全國(guó)粗鋼與鋼材產(chǎn)量不可能一直這么增長(zhǎng)下去。不僅如此，有關(guān)部門(mén)強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)，控制甚至不準(zhǔn)污染環(huán)境的鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)，也會(huì)對(duì)鋼鐵產(chǎn)出形 成一定抑制。

當(dāng)然，上述看法都屬推測(cè)，因此這成為了不確定性。正是因?yàn)檫@種不確定性，因?yàn)閷?duì)此完全不同的觀點(diǎn)，勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生未來(lái)鋼材市場(chǎng)供求關(guān)系的重大分歧。在其看法氛圍指導(dǎo)下，多空雙方完全相反的買(mǎi)賣(mài)操作，一定引發(fā)鋼材行情的寬幅震蕩。

五、房地產(chǎn)投資走向也存在不確定性

目前全國(guó)住房?jī)r(jià)格依然較高，甚至還有上漲。對(duì)此，許多地方進(jìn)行限購(gòu)，但并未從源頭上解決供求關(guān)系偏緊問(wèn)題。今年前5個(gè)月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速雖然為 10.2%，高出投資平均增速。但有分析認(rèn)為，這些投資額中有很大部分是用于購(gòu)買(mǎi)土地的費(fèi)用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-5月，全國(guó)國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入 22251億元，同比增長(zhǎng)45.9%，意味著國(guó)有土地價(jià)格漲幅驚人。如果把房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資中的土地購(gòu)置費(fèi)項(xiàng)目剔除，則剩余部分房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速為 -1.5%。這種情況，之前就已存在，這就是為什么一段時(shí)期以來(lái)全國(guó)住房貨緊價(jià)漲的重要因素。住房施工與竣工面積的回落，勢(shì)必引發(fā)未來(lái)住房?jī)r(jià)格的進(jìn)一步上 漲，這與決策層的宏觀調(diào)控目標(biāo)是相悖的。因此，預(yù)計(jì)今后全國(guó)住房建設(shè)投資將會(huì)提速，刺激鋼材需求的增長(zhǎng)。而人民銀行連續(xù)數(shù)次“降準(zhǔn)”，今后購(gòu)房按揭可以按 比例減免個(gè)人所得稅，則為住房銷(xiāo)售與住房投資增長(zhǎng)，提供了有利條件。

六、從出口來(lái)看，下半年鋼材直接出口有可能回升

今年前5月，全國(guó)鋼材出口量為2849萬(wàn)噸，同比下降16.3%。其中5月份出口鋼材688萬(wàn)噸，環(huán)比再增長(zhǎng)6.3%，這是連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，同比降幅亦 收窄至1.4%。全國(guó)鋼材出口所以環(huán)比回升，有突擊出口因素，但也有國(guó)際市場(chǎng)鋼材價(jià)格上漲，內(nèi)外價(jià)差產(chǎn)生及擴(kuò)大因素影響。從年內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，美國(guó)鋼材 價(jià)格暴漲，以及人民幣貶值，可以一定程度對(duì)沖美國(guó)關(guān)稅提高阻礙，推動(dòng)鋼材出口回升，包括其直接出口與間接出口兩個(gè)方面。據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì)近期發(fā) 布的指數(shù)報(bào)告顯示，6月份鋼鐵行業(yè)PMI為51.6%，環(huán)比回升1個(gè)百分點(diǎn)，其中新出口訂單指數(shù)升幅明顯。如果中國(guó)鋼材出口量出現(xiàn)回升，也會(huì)相應(yīng)增加中國(guó) 鋼材總量需求，改善整體供求關(guān)系，盡管同期中國(guó)的鋼鐵表觀消費(fèi)水平會(huì)因此下降。

總之，多方面不確定因素的存在及擴(kuò)大，使得市場(chǎng)參與者們的多空分歧，其影響下的操作策略對(duì)抗，一定激發(fā)下階段價(jià)格行情的繼續(xù)寬幅震蕩，一般不會(huì)出現(xiàn)單邊上漲或下跌局面。(蘭格專(zhuān)家陳克新原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處)