近期國內(nèi)甲醇重要風(fēng)險點的關(guān)注

近期，伊朗今年投產(chǎn)的新裝置4季度要來中國的傳聞、某個大型國企進(jìn)口伊朗貨源問題、港口庫存持續(xù)高位卻難以下跌和下游雖“抱怨”原料高位卻未有降負(fù)停車避險，來到三季度末，以上這些問題業(yè)者再度高度關(guān)注和擔(dān)憂。就此一些問題我們來逐一分析。

　　一.計劃趕不上變化，預(yù)期落空

　　首先，如上表來看看國外新增的裝置，雖然去年年底業(yè)者普遍預(yù)期今年美國以及伊朗新增裝置總體570萬噸裝置都將在2018年集中投產(chǎn)流入中國套利，但事與愿違，計劃趕不上變化，美國雖于5月底6月底投產(chǎn)，但至8月26日始終運行不穩(wěn)定，至上周周后期，該裝置方才運行正常，且考慮到8月初中國對美國甲醇加征25%的關(guān)稅，該裝置四季度往中國流入量仍需打個問號。畢竟到自身的主力銷售區(qū)域以及利潤問題，該裝置四季度發(fā)往中國數(shù)量仍舊有限而發(fā)往韓國數(shù)量有望增多。且近期歐洲地區(qū)供應(yīng)偏緊其上周末歐洲價格大幅跳漲15-20歐元/噸，和美國差價在36-37美元/噸（雖然套利空間未能打開），但其前期8月份該公司已把少量的貨源發(fā)往歐洲套利，后期關(guān)注其貨源流向。伊朗新增的位于阿薩魯耶的裝置于8月上旬試車投料，于8月17日附近正式投產(chǎn)，8月下旬產(chǎn)出少量粗醇，但隨即停車調(diào)試裝置中，但考慮到美國對于伊朗持續(xù)施加的壓力，若與伊朗有商業(yè)往來的銀行和公司未能在規(guī)定期限內(nèi)解除與伊朗的關(guān)聯(lián)，將遭到懲罰，大西洋對岸盟國的銀行和公司也不例外。故伊朗付款問題仍是最大牽絆。近期某個大型國企進(jìn)口伊朗貨源問題一直受到業(yè)者高度關(guān)注，事實是該公司9月份抵達(dá)中國的伊朗船期確實寥寥無幾，但該公司9月份裝港的伊朗船期正常，后期四季度該公司裝港計劃仍可繼續(xù)關(guān)注。而對于今年這套新增的伊朗裝置其計劃四季度流入中國一定數(shù)量的傳聞仍有待考證，畢竟目前其真正進(jìn)入甲醇商業(yè)化仍有待時間。總體而言，今年普遍簽訂伊朗長約的下游工廠以及貿(mào)易公司對于后期付款的擔(dān)憂是普遍存在的，所以四季度伊朗結(jié)算付款問題以及今年年底探討的伊朗長約仍可作為重點關(guān)注的風(fēng)險。除去四季度除去美國和伊朗流入中國數(shù)量以外，四季度南美洲流入中國數(shù)量亦值得關(guān)注。

　　二.內(nèi)地庫存向港口積極轉(zhuǎn)移，但港口價格短時難以下跌

　　現(xiàn)在雖然港口庫存持續(xù)走高，但港口現(xiàn)貨價格并未有轉(zhuǎn)頭向下而穩(wěn)中窄幅推漲。未能出現(xiàn)如期中的背離走勢，但上周內(nèi)地主力區(qū)域庫存多處于負(fù)庫存狀態(tài)，超賣以及港口、內(nèi)地雙雙搶貨導(dǎo)致內(nèi)地主力區(qū)域庫存從前期的6-7萬噸庫存持續(xù)下降直到目前的負(fù)庫存狀態(tài)，8月中下旬以來河南和山東地區(qū)主力廠家?guī)齑嫱瑯又本€下降，部分河南、山東中部和南部廠家?guī)齑娼抵恋忘c無庫存狀態(tài)。截至上周末，多數(shù)內(nèi)地廠家進(jìn)入無貨可售的狀態(tài)，可見內(nèi)地庫存逐步向港口轉(zhuǎn)移，也就是全國50%-60%附近庫存均積壓在了沿海（江蘇、浙江和華南）區(qū)域。但大量港口的下游工廠和貿(mào)易商積極選擇擇低而入（但多數(shù)鎖單），市場可流通貨源受限，但港口如此高位的庫存等待交割過后，部分貨源解鎖后，市場可流動貨源逐步寬松，港口現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)將逐步改變。

　　三.雖然原料高位，下游整體利潤較好，預(yù)期需求后期仍有增量

　　下游方面，港口以及內(nèi)地價格持續(xù)高位，已大量吞噬了部分傳統(tǒng)下游產(chǎn)品的盈利空間，傳統(tǒng)下游產(chǎn)品不得不被動跟進(jìn)上漲修復(fù)和原料的差價，而并未有因為虧損陷入減產(chǎn)降負(fù)或者停車檢修，僅有甲醛少數(shù)廠家因為某些原因8月下旬降負(fù)荷運行，開工負(fù)荷略有下降。而甲醇的重要下游甲醇制烯烴產(chǎn)品，基于穩(wěn)固利潤以及內(nèi)地送到低價成本，無論是沿海還是內(nèi)地均正常采購補給貨源保證穩(wěn)定生產(chǎn)?？傮w來看，下游80%（甲醇制烯烴、MTBE、醋酸、二氯甲烷和BDO等等產(chǎn)品）利潤較好，而10%-20%的下游產(chǎn)品利潤稍有虧本。后期四季度關(guān)注甲醇燃料以及煤改氣等等新增需求。

　　總體來看，后期四季度仍需要重點關(guān)注外盤是否減量和下游是否增量，四季度國內(nèi)甲醇價格易漲難跌。但就目前來看，多方消息持續(xù)炒作且內(nèi)地庫存無壓，內(nèi)地基本未有下行壓力，少數(shù)陜西關(guān)中重要廠家已預(yù)售到9月底10月初，短時沿海地區(qū)或?qū)⒕S持高位僵持整理走勢，但后期港口持續(xù)庫存高位并非好事，港口壓力已逐步顯現(xiàn)，后期或?qū)⒗硇曰卣{(diào)。目前要看港口需求以及港口高位庫存的及時消化情況。