11月資金面將保持平穩(wěn) 資金面大概率將保持寬松

　　11月23日，央行仍未開展逆回購操作，為連續(xù)第21個(gè)交易日暫停逆回購。雖公開市場(chǎng)操作長時(shí)間“靜默”，但在平穩(wěn)度過稅期后，資金面整體回歸均衡偏松狀態(tài)，11月僅剩下5個(gè)交易日，隨著月 末財(cái)政支出力度逐漸加大，預(yù)計(jì)資金面整體將延續(xù)寬松，不排除央行繼續(xù)暫停逆回購操作。如此一來，11月央行很可能全月暫停逆回購操作，為2016年1月央 行公開市場(chǎng)操作常態(tài)化以來最長暫停逆回購的紀(jì)錄。

　　從截至23日的公告來看，11月以來的17個(gè)工作日中，央行在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告中反復(fù)宣稱“目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平”，只在15日、16日改變了措辭，承認(rèn)“銀行體系流動(dòng)性總量有所下降”，但強(qiáng)調(diào)“仍處于合理充裕水平”。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)看，月中受稅期、中央國庫現(xiàn)金管理到期等因素影響，市場(chǎng)流動(dòng)性水平的確曾有所收斂。11月15日至20日，代表性的7天回購利率DR007從2.5753%上行至2.6698%，累計(jì)漲幅約10個(gè)基點(diǎn)，不過隨著稅期擾動(dòng)消退，利率再度下行，至23日回落至2.61%附近。

　 　進(jìn)一步看，截至11月23日，DR007的運(yùn)行區(qū)間位于2.55%-2.67%，中位數(shù)和平均值均在2.60%附近。而市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，今年下半年以 來，DR007中樞水平明顯回落，總體徘徊在2.55%-2.75%的央行“合意水平”，大致對(duì)應(yīng)著流動(dòng)性“合理充裕”的狀態(tài)，11月DR007利率中樞 水平實(shí)際位于這一“合意”區(qū)間的較低水平，且資金利率波動(dòng)更顯平穩(wěn)，表明當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性總體較為寬松。

　　據(jù)市場(chǎng)人士透露，近期央行公開市 場(chǎng)到期壓力較小，市場(chǎng)資金面總體仍然保持寬松，機(jī)構(gòu)對(duì)央行的流動(dòng)性需求不強(qiáng)烈。“11月初，市場(chǎng)資金面一度較為寬松，隨后資金面有所收斂，但總體上仍呈現(xiàn) 平衡偏松的態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)融資需求可以從市場(chǎng)上得到較好滿足，對(duì)央行供給流動(dòng)性的需求不強(qiáng)。”業(yè)內(nèi)人士稱。

　　分析人士指出，盡管央行連續(xù)暫停 逆回購操作，市場(chǎng)流動(dòng)性仍幾無波瀾，直接原因有兩點(diǎn)：其一，11月在全年中屬繳稅小月，稅期對(duì)資金面影響不及10月，后續(xù)財(cái)政存款下?lián)苓€會(huì)“補(bǔ)水”；其 二，11月并無逆回購到期，央行已等量續(xù)作到期中期借貸便利(MLF)，2200億元國庫現(xiàn)金定存到期的壓力較小。

　　目前來看，11月初 到期的4035億元MLF央行已等量續(xù)作，15日1200億元國庫現(xiàn)金定存到期對(duì)市場(chǎng)的影響較小，接下來僅有1000億元國庫現(xiàn)金定存在26日到期，而稅 期影響已經(jīng)過去，月末財(cái)政支出力度將逐漸加大，也就是說，在流動(dòng)性幾無到期壓力反而有財(cái)政“補(bǔ)水”的情況下，資金面大概率將保持寬松，預(yù)計(jì)央行很有可能繼 續(xù)暫停逆回購操作至本月結(jié)束，貨幣調(diào)控政策的重心已經(jīng)放在了疏導(dǎo)流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體和寬信用上。（來源：中國證券報(bào)）