鋼價(jià)為何跌？跌勢(shì)會(huì)持續(xù)嗎？5位市場(chǎng)分析師一起探討！

　　最近一個(gè)月來，鋼價(jià)出現(xiàn)大幅下跌。以螺紋鋼為例，11月1日其價(jià)格為4715元/噸，11月28日已降至3907元/噸，不到1個(gè)月時(shí)間下跌了 808元/噸。其他品種鋼材價(jià)格也呈現(xiàn)大幅下跌趨勢(shì)。這一次造成鋼價(jià)大幅下跌的原因是什么？今后走勢(shì)又是如何？鋼鐵企業(yè)和鋼貿(mào)商該如何應(yīng)對(duì)？

　　本報(bào)記者采訪了業(yè)內(nèi)5位市場(chǎng)分析師，包括中信建投證券研究發(fā)展部副總裁、鋼鐵有色行業(yè)首席分析師秦源，冶云商股份有限公司營(yíng)銷中心首席分析師曾節(jié)勝，光大期貨有限公司研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成，招商期貨有限公司研究所黑色產(chǎn)業(yè)研究主管趙超越，卓鋼鏈黑色研究院首席分析師張磊。一起來聽聽他們對(duì)鋼市走勢(shì)的看法。

　　一、進(jìn)入11月份鋼材價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌，您認(rèn)為鋼價(jià)如此大幅度下跌的原因是什么呢？

　　秦源：鋼價(jià)下跌的原因有三個(gè)：一是鋼價(jià)特別是螺紋鋼之前已上漲至接近5000元/噸，從長(zhǎng)期歷史區(qū)間來看， 價(jià)格處于絕對(duì)高位。二是下游需求放緩，特別是板材的需求已有明顯轉(zhuǎn)弱跡象，這也可以從熱軋卷板特別是中厚板在7月份就失去上漲動(dòng)能看出。三是環(huán)保限產(chǎn)力度 邊際減弱。最早是生態(tài)環(huán)境部取消了環(huán)保限產(chǎn)一刀切，再后來是各地出臺(tái)的限產(chǎn)比例低于去年同期。再后來是11月15日進(jìn)入采暖季后，唐山等地限產(chǎn)并不嚴(yán)格， 對(duì)產(chǎn)量影響非常有限。從中長(zhǎng)期來看，2018年第三季度是鋼鐵行業(yè)盈利的高點(diǎn)，2018年10月是鋼價(jià)的月度高點(diǎn)。盈利和鋼價(jià)拐點(diǎn)均已出現(xiàn)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性 改革對(duì)鋼價(jià)和鋼廠盈利最友好的階段已過，未來仍然是支持方向，但力度已呈減弱態(tài)勢(shì)。短期鋼價(jià)暴跌之后，鋼廠盈利已大幅萎縮。螺紋噸鋼毛利已下降至400元 下方，熱軋卷板噸鋼毛利已經(jīng)200元下方。

　　曾節(jié)勝：鋼價(jià)下跌的原因有四個(gè)：一是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳、經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、需求增長(zhǎng)乏力一直是懸在鋼材市場(chǎng) 上方的達(dá)摩克利斯之劍。二是供給受限一直是鋼價(jià)維持堅(jiān)挺乃至上漲的關(guān)鍵推手，而環(huán)保限產(chǎn)放松則意味鋼價(jià)的支撐點(diǎn)坍塌，供需平衡被打破。三是上下游利潤(rùn)分配 不均、產(chǎn)業(yè)鏈利益分配過度向中上游傾斜，鋼價(jià)的持續(xù)上漲使這一矛盾累積，這是鋼價(jià)下跌的深層次原因。四是除環(huán)保限產(chǎn)放松外，多個(gè)利空因素聚集是導(dǎo)致鋼價(jià)提 前快速下跌的間接推手。

　　邱躍成：11月以來鋼價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，我認(rèn)為主要原因一是環(huán)保限產(chǎn)力度有所放松，鋼廠產(chǎn)量維持高位，從統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)看，10月份粗鋼日均產(chǎn)量?jī)H次于9月和6月份，居歷史第三高位，如果從月度產(chǎn)量來看，10月份粗鋼產(chǎn)量是歷史新高水平。此外，11月上旬會(huì)員企業(yè)粗鋼 產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，在當(dāng)前市場(chǎng)即將進(jìn)入消費(fèi)淡季的情況下，高產(chǎn)量對(duì)市場(chǎng)心態(tài)有較大影響；二是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求逐步進(jìn)入淡季，尤其是東北地區(qū)，當(dāng)?shù)匦枨笾鸩酵?滯，東北鋼廠資源主要以發(fā)往華東及華南沿海為主，對(duì)南方市場(chǎng)走勢(shì)形成較大影響；三是中美貿(mào)易摩擦加劇，改變了市場(chǎng)預(yù)期，全球金融和大宗商品價(jià)格暴跌，也給 鋼材市場(chǎng)帶來了恐慌氛圍，貿(mào)易商對(duì)后市情緒悲觀，加快手中資源拋售。

　　趙超越：其實(shí)期貨市場(chǎng)在8月底就見頂了，當(dāng)時(shí)的原因是有兩個(gè)：一是環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行不嚴(yán)，市場(chǎng)認(rèn)為環(huán)保管不住產(chǎn) 量了，鋼廠高利潤(rùn)下將維持260萬噸/天的高產(chǎn)量過冬。二是制造業(yè)需求不景氣，地產(chǎn)高開工維持的需求的持續(xù)性也不好，需求預(yù)期很差。但是現(xiàn)貨市場(chǎng)在 9-10月旺季還高位維持了2個(gè)月，直到10月底，東北入冬后成交下行，北材南下導(dǎo)致價(jià)格急跌。去年貿(mào)易商冬儲(chǔ)普遍虧錢，今年貿(mào)易商不但不愿意冬儲(chǔ)，還主 動(dòng)拋售庫(kù)存，近期鋼材庫(kù)存都是鋼廠庫(kù)存積累，社會(huì)庫(kù)存下降。這個(gè)主動(dòng)去庫(kù)存行為，加速了價(jià)格的下跌。

　　張磊：首先，看供應(yīng)。無論是采暖季停限產(chǎn)還是其他政策性的停限產(chǎn)，力度弱于去年，這也導(dǎo)致市場(chǎng)的供應(yīng)始終在 鋼廠高利潤(rùn)格局下保持高壓。更何況北方地區(qū)逐步進(jìn)入冬歇期，大量的資源提前從北向南轉(zhuǎn)移，同樣加大了市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。其次，看需求。板材方面，冷軋系列產(chǎn) 品下游需求的萎縮導(dǎo)致了鋼廠訂單壓力陡增，而且其產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性也遭遇了近年少見的挑戰(zhàn)。在這種情況下，一些產(chǎn)品線延伸較長(zhǎng)的企業(yè)，主動(dòng)開始縮短產(chǎn)品線條， 重新來擠占中低端市場(chǎng)，而中低端產(chǎn)品在鋼廠以后結(jié)算定價(jià)方式來火拼的情況下，迅速出現(xiàn)崩塌。建材方面，其實(shí)直到現(xiàn)在，還沒有出現(xiàn)需求斷崖式下跌的情況，之 所以連續(xù)暴跌，北材南下的后定價(jià)資源沖擊是一方面，另一方面在偏高的訂貨價(jià)格下貿(mào)易商大量減少訂單同樣導(dǎo)致了鋼企壓力增加。再加上馬上可見的北方需求萎 縮，市場(chǎng)很難有底氣繼續(xù)堅(jiān)挺。不過在市場(chǎng)開始快速下跌后，終端采購(gòu)需求放緩，以及基建項(xiàng)目的資金落實(shí)不到位等問題疊加出現(xiàn)，使得市場(chǎng)的預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向悲觀甚 至恐慌。最后，看北材南下的影響。其實(shí)每年到這個(gè)時(shí)點(diǎn)，都會(huì)出現(xiàn)這種情況，之所以今年大家覺得壓力大，一方面北材發(fā)貨量同比往年確實(shí)增加明顯，另一方面， 其多為后定價(jià)的結(jié)算方式，給了市場(chǎng)貿(mào)易商快速降價(jià)拋貨的底氣。

　　二、您對(duì)鋼價(jià)后期走勢(shì)如何看？有哪些因素將對(duì)鋼價(jià)產(chǎn)生影響？

　　秦源：近期石油和鋼材價(jià)格均大幅下跌，而有色類的銅、鋅跌幅相對(duì)有限。需求轉(zhuǎn)弱是共性，供給端變化才是決定 跌幅的核心因素。因此，鋼價(jià)止跌反彈關(guān)鍵在于供給端出現(xiàn)改善。從利潤(rùn)角度來看，鋼材目前已進(jìn)入微利，熱軋卷板基本沒有利潤(rùn)。從價(jià)格利潤(rùn)收縮到鋼廠的生產(chǎn)時(shí) 滯來看，也快一個(gè)月，部分鋼廠已經(jīng)開始對(duì)鋼價(jià)和利潤(rùn)暴跌有反應(yīng)。從庫(kù)存的角度來看，貿(mào)易商一直低庫(kù)存，在宏觀悲觀預(yù)期和價(jià)格劇烈波動(dòng)背景下，貿(mào)易商也不會(huì) 大幅補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存壓力主要反映在鋼廠，這一點(diǎn)在最新的庫(kù)存數(shù)據(jù)上也反映的很明顯。本周社會(huì)庫(kù)存合計(jì)下降了21萬噸，而廠庫(kù)增加了24萬噸。并且，近期熱卷主 動(dòng)去庫(kù)存跡象明顯。鋼廠減產(chǎn)預(yù)期可以憧憬。從做空動(dòng)能來看，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期已兌現(xiàn)，北材南下已在兌現(xiàn)中，待12月初G20峰會(huì)過后，不確定性將進(jìn)一步減 少。短期來看，宏觀悲觀預(yù)期導(dǎo)致需求斷崖式下降的概率并不大。綜合來看，鋼價(jià)有望企穩(wěn)，但需求淡季也將制約鋼價(jià)反彈的高度。

　　曾節(jié)勝：經(jīng)過近一個(gè)月的快速大幅下跌，鋼材價(jià)格已經(jīng)逼近鋼廠生產(chǎn)成本，鋼廠減產(chǎn)和檢修的欲望會(huì)增強(qiáng)，供給增 加的節(jié)奏相應(yīng)也會(huì)放緩。而對(duì)于下游企業(yè)和鋼貿(mào)商來說，現(xiàn)在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要比1個(gè)月前小得多。隨著價(jià)格的下跌，市場(chǎng)成交有所轉(zhuǎn)好，鋼貿(mào)商進(jìn)行冬儲(chǔ)的意愿也已增 強(qiáng)。然而，當(dāng)前宏觀環(huán)境仍然不太樂觀，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有見頂?shù)嫩E象，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩，中美貿(mào)易摩擦有加劇的可能。鋼廠減產(chǎn)的力度和環(huán)保限產(chǎn)加強(qiáng)的跡象并不 明顯，原材料價(jià)格下跌才開始不久，其下跌還會(huì)導(dǎo)致鋼廠成本下行，況且，原材料價(jià)格下跌并不充分，存在補(bǔ)跌的可能。由此可見，鋼價(jià)在短期內(nèi)仍將處于弱勢(shì)，估 計(jì)鋼材市場(chǎng)要到12月份下旬才會(huì)企穩(wěn)，隨后會(huì)出現(xiàn)小幅的反彈，但預(yù)計(jì)反彈空間相對(duì)有限。經(jīng)過充分調(diào)整之后，在宏觀政策適度放松、春節(jié)后基建投資項(xiàng)目全面開 工的帶動(dòng)下，明年上半年鋼材市場(chǎng)仍有一波可觀的行情?？梢哉f，鋼價(jià)何時(shí)止跌，很大程度上取決于鋼廠何時(shí)真正開始減產(chǎn)及是否愿意挺價(jià)，因?yàn)?1月中旬以來的 鋼價(jià)快速下跌與鋼廠競(jìng)相下調(diào)出廠價(jià)以實(shí)現(xiàn)出售資源、保證銷售暢通不無關(guān)系。

　　邱躍成：隨著現(xiàn)貨持續(xù)大幅下跌，鋼廠已經(jīng)從部分品種沒有利潤(rùn)到全品種虧損方向發(fā)展，目前北方鋼廠無論是螺紋 鋼還是熱軋卷板都已經(jīng)全面虧損，南方鋼廠熱軋卷板也已經(jīng)虧損，螺紋鋼還有微利。近期鋼廠在打壓原料價(jià)格的同時(shí)，宣布檢修、減產(chǎn)的明顯增加，部分鋼廠還通過 降低廢鋼添加比例、降低鐵礦石入爐品種來技術(shù)性減產(chǎn)。不過整體看當(dāng)前的檢修、減產(chǎn)力度依然不夠，整體供應(yīng)依然處于高位。需求方面，華東需求仍存在較強(qiáng)剛 性，杭州市場(chǎng)出庫(kù)依然維持高位，但北方市場(chǎng)需求快速收縮且缺乏投機(jī)需求，壓力迅速向鋼廠轉(zhuǎn)移。目前看現(xiàn)貨仍將繼續(xù)尋底，在鋼廠沒有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)之前，鋼材現(xiàn) 貨要實(shí)質(zhì)止跌的難度都比較大。后期對(duì)鋼價(jià)的影響因素我認(rèn)為有四個(gè)：一是采暖季鋼廠環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行情況；二是市場(chǎng)終端需求以及貿(mào)易商冬儲(chǔ)需求的變化情況；三 是社庫(kù)庫(kù)存及鋼廠庫(kù)存變化情況；四是鋼廠冬儲(chǔ)價(jià)格政策的制定情況。

　　趙超越：短期看仍不樂觀，雖然現(xiàn)在內(nèi)地鋼廠生產(chǎn)已經(jīng)沒有利潤(rùn)，但原材料成本，焦炭、鐵礦石也在快速下降，成 本支撐并不牢固。但市場(chǎng)的成本邊際電爐鋼來測(cè)算，華東的螺紋鋼成本可能跌倒3100元/噸（華東廢鋼不含稅1700元/噸），才有比較牢固的成本支撐。后 期2個(gè)關(guān)鍵因素影響市場(chǎng)：一是鋼廠能不能及時(shí)減產(chǎn)。二是貿(mào)易商愿不愿意主動(dòng)建庫(kù)存，通過補(bǔ)庫(kù)阻止價(jià)格螺旋式下跌。第一個(gè)因素更加關(guān)鍵，因?yàn)橘Q(mào)易商愿意建庫(kù) 存，也是基于鋼廠供給收縮的基礎(chǔ)。

　　張磊：接下來的市場(chǎng)，冬儲(chǔ)可能還是大家最關(guān)注的一個(gè)話題，不過真要說冬儲(chǔ)的話，顯然還是有些過早，在經(jīng)歷了 連續(xù)幾年的冬儲(chǔ)持續(xù)傷害之后，貿(mào)易商基本上都會(huì)把儲(chǔ)貨時(shí)間無限壓后。所以在當(dāng)前市場(chǎng)，低價(jià)并不一定能夠吸引大量商家儲(chǔ)貨，除非是非常有吸引力的保價(jià)政策， 否則冬儲(chǔ)時(shí)間還是會(huì)延后。如此一來，鋼廠的訂單問題在短時(shí)間內(nèi)仍然是制約當(dāng)前鋼市行情的一個(gè)重要因素。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，從宏觀角度來說，無論是外部貿(mào) 易戰(zhàn)還是內(nèi)部自生的經(jīng)濟(jì)壓力，當(dāng)前都處于一個(gè)相對(duì)困難的局面，所以市場(chǎng)預(yù)期都很難完全扭轉(zhuǎn)。不過一旦整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，一些相應(yīng)的托底政策以及政策改 革，還是會(huì)對(duì)市場(chǎng)起到一些提振作用。總的來說，當(dāng)前的市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一定的恐慌下跌后的震蕩，但要說就此觸底，恐怕條件也還不夠成熟。

　　三、在鋼價(jià)下跌的情況下，您對(duì)鋼廠和鋼貿(mào)商有何建議？

　　邱躍成：在當(dāng)前鋼價(jià)大跌的情況下，對(duì)鋼廠的建議我認(rèn)為最重要的還是要控制產(chǎn)量，特別是對(duì)于已經(jīng)轉(zhuǎn)入虧損的品 種要堅(jiān)決減產(chǎn)，鋼廠之間要更多協(xié)調(diào)，不能在接單困難情況下競(jìng)相降價(jià)，共同維持區(qū)域市場(chǎng)的價(jià)格穩(wěn)定。對(duì)于貿(mào)易商來說，當(dāng)前市場(chǎng)處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，冬儲(chǔ)時(shí)點(diǎn)又 還沒有到來，建議現(xiàn)貨還是維持快進(jìn)快出為主，一旦鋼廠出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，建議可以考慮積極建倉(cāng)進(jìn)行冬儲(chǔ)。

　　曾節(jié)勝：不要過分賭行情，可利用期貨工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)將差異化服務(wù)作為贏利手段。鋼廠則不能盲目擴(kuò)產(chǎn)、要以銷定產(chǎn)，不要成為價(jià)格上漲和下跌的推動(dòng)力。

　　趙超越：建議鋼廠、貿(mào)易商降低庫(kù)存，按需采購(gòu)，適度利用期貨工具套保。

　　張磊：對(duì)鋼廠來說，應(yīng)該適當(dāng)?shù)亟档彤a(chǎn)量來減少供應(yīng)端的壓力，并加強(qiáng)出口力度，但減產(chǎn)力度和范圍如果不夠的 話，在冬季北方需求即將萎縮的時(shí)候，市場(chǎng)的格局還是不太容易扭轉(zhuǎn)。對(duì)貿(mào)易商來說，每年這個(gè)節(jié)點(diǎn)都面臨冬儲(chǔ)難題，但年年難年年儲(chǔ)，年年儲(chǔ)年年傷，即便今年鋼 廠能夠給到一個(gè)相對(duì)合理的冬儲(chǔ)價(jià)格政策，來年開春也不見得能夠獲取收益。所以有條件的鋼貿(mào)商，可以適當(dāng)結(jié)合深貼水的期貨市場(chǎng)進(jìn)行盤面虛擬囤貨，或許要比實(shí) 單存貨風(fēng)險(xiǎn)要小得多。（來源：中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)）