國(guó)際化工并購(gòu)熱度不減

全球化工并購(gòu)活動(dòng)活躍度可能在2019年顯著降溫，降溫幅度取決于金融市場(chǎng)低迷的深度和持續(xù)時(shí)間。

　　近三年，全球化工行業(yè)整體增速明顯放緩，利潤(rùn)承壓，*企業(yè)因業(yè)務(wù)龐大復(fù)雜、協(xié)同性欠缺，逐漸通過(guò)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型強(qiáng)調(diào)“聚焦”，剝離非戰(zhàn)略型資產(chǎn)，財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略投資者均積極參與并購(gòu)交易活動(dòng)。受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、融資成本繼續(xù)較低及業(yè)內(nèi)通過(guò)并購(gòu)交易實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型的興趣仍然較高的影響，2018年全球化工并購(gòu)活動(dòng)熱度依然不減。

　　巨頭合并過(guò)寒冬

　　每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)和行業(yè)增速放緩，企業(yè)發(fā)展遇到瓶頸之時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)熱潮，行業(yè)巨頭通過(guò)并購(gòu)抱團(tuán)取暖，或剝離資產(chǎn)以專(zhuān)注業(yè)務(wù)發(fā)展。2018年1~8月，全球共有14起交易額超過(guò)10億美元的化工企業(yè)并購(gòu)案，巨頭合并是大勢(shì)所趨。

　　2018年一季度全球化工并購(gòu)交易總額為240億美元，比上季度高出27%，比2017年一季度同比增加17%。在數(shù)量上，該季度共有203宗交易，同比下降14%;平均交易規(guī)模躍升65%，至2.27億美元，比歷史平均水平2.97億美元低23%。

　　1月下旬，沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司收購(gòu)科萊恩24.99%股份，股票價(jià)值估計(jì)在20億美元以上;2月15日，利安德巴塞爾達(dá)成了以22.5億美元收購(gòu)高性能塑料供應(yīng)商舒爾曼的協(xié)議;2月24日，康得新發(fā)布公告，洽談收購(gòu)海外先進(jìn)高分子材料平臺(tái)企業(yè)，初步估值不低于22億美元。這些都說(shuō)明全球化工行業(yè)的并購(gòu)交易活動(dòng)仍然保持強(qiáng)勁。一季度北美洲占據(jù)交易價(jià)值的66%，占收購(gòu)數(shù)量的24%。特種化學(xué)品類(lèi)別占本季度交易價(jià)值的92%，占交易數(shù)量的52%。

　　但一季度的好行情并沒(méi)有延續(xù)多久。Young&Partners的數(shù)據(jù)顯示，2018年前三個(gè)季度，全球化工行業(yè)交易額超過(guò)2500萬(wàn)美元的并購(gòu)交易數(shù)量有42宗，而2017年全年這一水平的交易共計(jì)89宗。2018年前三個(gè)季度，全球化工行業(yè)完成的并購(gòu)交易額共計(jì)896億美元，其中拜耳/孟山都和加拿大鉀肥/加陽(yáng)公司兩宗并購(gòu)交易的交易額就達(dá)到697億美元，剩余并購(gòu)交易的交易額僅為199億美元。

　　PE更加活躍

　　除行業(yè)發(fā)展形勢(shì)外，資本也對(duì)全球化工并購(gòu)起到了重要的推動(dòng)作用，而并購(gòu)后的資產(chǎn)拆分亦對(duì)并購(gòu)交易活動(dòng)產(chǎn)生持續(xù)性的影響。2018年，私人股本投資(PE)公司繼續(xù)對(duì)化工行業(yè)表現(xiàn)出很高的興趣，并在買(mǎi)賣(mài)兩方面都很活躍，PE公司參與的化工并購(gòu)交易活動(dòng)大幅增長(zhǎng)。

　　羅斯柴爾德集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月，PE公司參與的化工并購(gòu)交易數(shù)量占到2018年全球宣布的化工并購(gòu)交易總數(shù)的38.9%，而2017年P(guān)E公司在全球并購(gòu)交易中的占比為25.7%。PE公司對(duì)化工資產(chǎn)的并購(gòu)估值上升至目標(biāo)資產(chǎn)利息、稅收、折舊和攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)的10.4倍，而戰(zhàn)略性買(mǎi)家對(duì)化工資產(chǎn)的并購(gòu)估值上升至目標(biāo)資產(chǎn)EBITDA的13.6倍。2017年P(guān)E公司化工資產(chǎn)的并購(gòu)估值為EBITDA的10倍，而戰(zhàn)略性買(mǎi)家對(duì)化工資產(chǎn)的并購(gòu)估值為EBITDA的10.4倍。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，PE公司將在2019年成為機(jī)會(huì)主義者，尤其是如果企業(yè)退出并購(gòu)。

　　涂料市場(chǎng)大鱷橫行

　　2018年，在原材料漲價(jià)、環(huán)保風(fēng)暴、經(jīng)濟(jì)下行等因素的重壓下，涂料行業(yè)限制與發(fā)展之間的矛盾日益凸顯。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，涂料企業(yè)并購(gòu)重組已成為行業(yè)整合發(fā)展的有效手段。涂料企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不再是小企業(yè)群體間的競(jìng)爭(zhēng)，而是10億元以上大企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，涂料大鱷掀起了新一輪的大整合、大洗牌。行業(yè)巨頭們?cè)谶x擇并購(gòu)企業(yè)時(shí)主要是針對(duì)自己所需要并購(gòu)企業(yè)的特定優(yōu)勢(shì)下手，紛紛選擇了在細(xì)分領(lǐng)域上具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。通過(guò)并購(gòu)，加速獲得并購(gòu)企業(yè)既有的產(chǎn)品體系和品牌，從而提升全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，*終達(dá)到1+1>2的*佳效應(yīng)。

　　PPG再展雄風(fēng)，試圖重新奪回“世界涂料一哥”的寶座。2018年1月2日，PPG與荷蘭高性能涂料經(jīng)銷(xiāo)商HodijCoatings達(dá)成收購(gòu)協(xié)議。2018年10月18日，在發(fā)布2018年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告之際，PPG宣布收購(gòu)總部美國(guó)專(zhuān)業(yè)汽車(chē)修補(bǔ)漆制造商SEM，這項(xiàng)收購(gòu)工作已經(jīng)達(dá)成*終協(xié)議。2018年12月20日，PPG宣布就收購(gòu)美國(guó)低摩擦及不粘涂料制造商WhitfordWorldwideCompany達(dá)成*終協(xié)議。可以看出，從年頭忙到年尾，PPG為重返王座不遺余力。

　　好不容易從PPG手中奪得世界涂料市場(chǎng)王座的阿克蘇諾貝爾(AkzoNobel)自然不愿束手就擒。2018年6月18日，阿克蘇諾貝爾宣布已達(dá)成收購(gòu)FabryoCorporationS.R.L100%股權(quán)的協(xié)議，該交易包括兩個(gè)生產(chǎn)設(shè)施和6個(gè)裝飾涂料，黏合劑和砂漿配送中心。2018年11月，阿克蘇諾貝爾收購(gòu)了馬來(lái)西亞ColourlandPaintsSdnBhd和ColourlandPaints(Marketing)SdnBhd100%的股份。2018年12月13日，阿克蘇諾貝爾宣布公司已簽署并完成收購(gòu)太古實(shí)業(yè)有限公司在阿克蘇諾貝爾太古漆油合資公司的非控股股東權(quán)益。阿克蘇諾貝爾為坐穩(wěn)全球涂料市場(chǎng)頭把交椅和PPG掐上了。

　　其他涂料巨頭亦不甘寂寞。2018年11月29日，立邦收購(gòu)麥加，進(jìn)軍集裝箱領(lǐng)域，坐穩(wěn)了中國(guó)涂料市場(chǎng)的第一把交椅。2018年2月7日，葉氏化工收購(gòu)德家朗駱駝公司，進(jìn)一步夯實(shí)了做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)。2018年5月29日，丹麥海虹老人(Hempel)宣布與德國(guó)*裝飾涂料制造商之一的J.W.Ostendorf(JWO)簽署了一項(xiàng)收購(gòu)65%股權(quán)的協(xié)議。此次收購(gòu)協(xié)議的達(dá)成對(duì)強(qiáng)化海虹老人的第三大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊(裝飾涂料業(yè)務(wù))具有重要的意義。2018年11月6日，關(guān)西涂料收購(gòu)德?tīng)柛?1%股權(quán)，為百年關(guān)西涂料保持青春活力注入新鮮血液。

　　中國(guó)再次彰顯力量

　　2018年8月16日，萬(wàn)華化學(xué)重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目獲得證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)，萬(wàn)華化學(xué)出資522億元吸收合并萬(wàn)華化工，是2018年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)*重要的一筆，也是國(guó)內(nèi)企業(yè)在中東歐地區(qū)進(jìn)行的*大規(guī)模的跨境并購(gòu)項(xiàng)目。隨著重組的完成，萬(wàn)華化學(xué)將以210萬(wàn)噸/年總產(chǎn)能超越巴斯夫，成為全球*大MDI生產(chǎn)商，由“中國(guó)萬(wàn)華”成功邁向“世界萬(wàn)華”，再次彰顯中國(guó)力量。

　　此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)重組的市場(chǎng)規(guī)模為5405.93億元，其中“化工及化工制品”行業(yè)的交易規(guī)模*大，達(dá)900.72億元。中國(guó)化工并購(gòu)在全球化工并購(gòu)市場(chǎng)的地位進(jìn)一步提升。

　　今年或?qū)⒋蠼禍?

　　目前，全球化工并購(gòu)活動(dòng)既有消極因素，也有積極因素。消極因素是人們擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)信貸市場(chǎng)已大幅收緊。美中貿(mào)易戰(zhàn)懸而未決，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍放緩，汽車(chē)等行業(yè)正在放緩。普華永道發(fā)布的*新報(bào)告認(rèn)為，雖然財(cái)政和貨幣政策的變化不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成直接風(fēng)險(xiǎn)，但*近的貿(mào)易爭(zhēng)端可能會(huì)擾亂工業(yè)供應(yīng)鏈，進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，全球化工并購(gòu)活動(dòng)活躍度可能在2019年顯著降溫，降溫幅度取決于金融市場(chǎng)低迷的深度和持續(xù)時(shí)間。

　　超大型并購(gòu)交易時(shí)代很可能已經(jīng)過(guò)去，至少在2019年是這樣，因?yàn)樵絹?lái)越難找到此類(lèi)交易的戰(zhàn)略理由。任何計(jì)劃中的超大型并購(gòu)交易都可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間，因?yàn)樗械牟淮_定性都存在。以后的并購(gòu)交易更多的是中型和小型交易。目前，一些細(xì)分行業(yè)，尤其是工業(yè)氣體和農(nóng)用化學(xué)品行業(yè)集中度已接近高點(diǎn)，僅有部分細(xì)分領(lǐng)域具有繼續(xù)整合的機(jī)會(huì)。