大型石油公司正大舉進軍石化領(lǐng)域

　　大型石油公司正大舉進軍石化領(lǐng)域，為全球新石化項目釋放出巨額資金。而石油巨頭進軍化工領(lǐng)域*便捷的方式是收購化工公司。據(jù)英國《安迅思化工周刊》報道，市場傳聞稱，美國雪佛龍菲利浦斯化學(xué)公司將以150億美元收購加拿大諾瓦化學(xué)公司。

    石油巨頭大舉進軍石化業(yè)

    伯恩斯坦研究公司分析師喬納斯·奧克斯加德表示，“從概念上講，150億美元的出價并不令人意外，石油巨頭都在大舉進軍石化領(lǐng)域，由于資產(chǎn)交易價格低于重置成本，收購應(yīng)該比新建更劃算”。

    中東石油公司正增加對石化領(lǐng)域的投資，因為他們看到石油需求正從運輸燃料轉(zhuǎn)向化工領(lǐng)域，這幾乎是所有石油公司的共識。沙特阿美計劃，未來十年向石化領(lǐng)域投資1000億美元；阿布扎比國家石油公司計劃，2025年前向石化領(lǐng)域投資450億美元。

    奧克斯加德表示，除了沙特阿美和阿布扎比國油投資石化領(lǐng)域的雄心壯志，殼牌計劃每年向石化領(lǐng)域投資30億~40億美元，是陶氏化學(xué)和利安德巴塞爾投資的2~3倍，?？松梨谟媱澫騼商仔陆呀庋b置各投資50億美元，并考慮追加投資。

    化工公司估值大幅溢價

    如果石油巨頭愿意為石化領(lǐng)域的并購買單，也凸顯出潛在交易估值與公開交易市盈率之間的巨大脫節(jié)。以雪佛龍菲利浦斯化學(xué)公司計劃以150億美元收購諾瓦化學(xué)的傳聞為例，這代表收購價（包括債務(wù)在內(nèi)）是諾瓦化學(xué)去年13.8億美元的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的10.9倍，是諾瓦化學(xué)過去3年平均息稅折舊攤銷前利潤的11.7倍。這與美國主要化工公司公開交易市場的市盈率相差甚遠，2018年美國化工公司市值一般為企業(yè)息稅折舊攤銷前利潤的5~7倍。

    分析師表示，利安德巴賽爾2018年的市值是其息稅折舊攤銷前利潤的6.2倍，西湖化學(xué)的市值是其息稅折舊攤銷前利潤的5.4倍。就類似的乙烯及衍生物類股票而言，陶氏化學(xué)的市值為370億美元，而利安德巴賽爾和西湖化學(xué)的市值分別為320億美元和86億美元。與多數(shù)并購交易一樣，要想讓交易對賣方有吸引力，就必須提供高于市值的溢價。

    從規(guī)模上看，?？松梨诤脱┓瘕埖氖兄捣謩e為3260億美元和2380億美元。擁有化工業(yè)務(wù)的中型企業(yè)西方石油市值為370億美元，但其正以570億美元收購阿納達科石油公司。在歐洲石油巨頭中，殼牌市值為2900億美元，BP市值為1460億美元，道達爾市值為1450億美元。

    化工公司何去何從

    奧克斯加德表示，“雪佛龍菲利浦斯化學(xué)公司計劃收購諾瓦化學(xué)的傳言強化了石油巨頭給石化行業(yè)造成的生存威脅。石油巨頭似乎都得出了同樣的結(jié)論，即石化產(chǎn)品左右石油需求的未來”。

    在石油巨頭和化工公司之間，有兩股宏觀力量在融合，使發(fā)生并購交易的可能性更大。首先是石油公司正加大對化工領(lǐng)域的投資，或許還會在運輸燃料需求趨于平穩(wěn)甚至下降前，競相收購化工資產(chǎn)，因為電動汽車發(fā)展雖然緩慢，但肯定會有進展。石油巨頭已確定石油需求的未來是在化學(xué)品中，而不是在汽油和柴油中。其次是化工公司的所有者或許會在下一個化學(xué)品低迷周期或經(jīng)濟衰退前退出，越來越多的化工公司正進入并購市場。

    據(jù)消息人士透露，美國Advent國際公司正以30億歐元的價格收購贏創(chuàng)公司旗下甲基丙烯酸甲酯（MMA）業(yè)務(wù)，而歐洲聚氯乙烯（PVC）生產(chǎn)商Vynova和KEM ONE也在出售的名單上。巴斯夫正為其建筑化學(xué)品業(yè)務(wù)尋找買家。

    諾瓦化學(xué)和阿布扎比穆巴達拉發(fā)展公司可能正尋求及時退出估值強勁的大型周期性化學(xué)品業(yè)務(wù)。穆巴達拉發(fā)展公司與諾瓦化學(xué)的*初買家IPIC（阿布扎比一家主權(quán)投資基金）已合并。2009年，IPIC以5億美元收購了諾瓦化學(xué)，包括15億美元的凈債務(wù)在內(nèi)，交易價值約20億美元。如果以150億美元的價格退出，包括買家需承擔(dān)的33億美元債務(wù)，諾瓦化學(xué)估值將達到117億美元，過去十年的回報率高于20倍。

    奧克斯加德表示，“在石油巨頭的支出與化工公司的支出達到10比1的情況下，大型化工公司的角色是什么？石化巨頭是否需要轉(zhuǎn)向下游，成為專業(yè)塑料生產(chǎn)商？這是一個不易實現(xiàn)的轉(zhuǎn)變”。