揚(yáng)農(nóng)化工控股權(quán)將落央企 央地合作無(wú)償轉(zhuǎn)股遭質(zhì)疑

由于目前經(jīng)濟(jì)增速放緩，各地保增長(zhǎng)壓力加大，采取各種辦法推動(dòng)與央企簽約項(xiàng)目的落實(shí)，成為不少省份的工作重點(diǎn)。

10月9日，揚(yáng)農(nóng)化工(600486,股吧)（600486.SH）發(fā)布“關(guān)于控股股東國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)的公告”：本公司于9月30日接到控股股東江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司（下稱揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)）通知，揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)股東揚(yáng)州市國(guó)資委全資企業(yè)——江蘇金茂化工醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（下稱金茂集團(tuán)）與中國(guó)中化集團(tuán)公司（下稱中化集團(tuán)）簽署《股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)協(xié)議》，金茂集團(tuán)將所持40.59%揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)股權(quán)中的0.06%（10萬(wàn)股）股權(quán)劃轉(zhuǎn)給中化集團(tuán)，劃轉(zhuǎn)后金茂集團(tuán)持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)40.53%的股權(quán)，中化集團(tuán)直接持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)0.06%的股權(quán)，通過(guò)其間接控股的子公司中化國(guó)際(600500,股吧)（600500.SH）間接持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)40.53%的股權(quán)，合計(jì)持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)40.59%的股權(quán)，成為揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)實(shí)際控制人。

一旦轉(zhuǎn)讓獲批，中化集團(tuán)將成為揚(yáng)農(nóng)化工實(shí)際控制人，其也將成為央企旗下的一員。

這是今年以來(lái)，揚(yáng)州市國(guó)資委“央地合作”的又一案例，此前，揚(yáng)州國(guó)資委剛將寶勝集團(tuán)有限公司（下稱寶勝集團(tuán)）75%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給央企中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司（下稱中航工業(yè)）。

“揚(yáng)州模式”的算盤

揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)與中化集團(tuán)的結(jié)緣可追溯到2011年。

2011年12月1日，揚(yáng)州市政府、中化國(guó)際與揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)簽署了三方戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，中化國(guó)際將投資30億元在揚(yáng)州化工園區(qū)建設(shè)35萬(wàn)噸苯酚丙酮、12萬(wàn)噸雙酚A項(xiàng)目。項(xiàng)目將于2013年建成。

隨后，揚(yáng)州市再度與中化集團(tuán)進(jìn)行資本市場(chǎng)的合作。

2012年2月，中化國(guó)際公告擬出資不超過(guò)16.34億元，以不超過(guò)26.5元/股通過(guò)收購(gòu)和增資獲得揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)6166萬(wàn)股。交易完成后，中化國(guó)際持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)的股權(quán)由5%上升至40.53%，持股比例逼近金茂集團(tuán)。

而今，中化集團(tuán)即將成為揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)實(shí)際控制人，揚(yáng)州國(guó)資引入央企的目的也即將達(dá)到。

公開資料顯示，中化集團(tuán)注冊(cè)資本118.45億元。目前業(yè)務(wù)主要集中在能源、農(nóng)業(yè)投入品、化工、酒店地產(chǎn)和金融服務(wù)業(yè)等五大領(lǐng)域，是中國(guó)四大國(guó)家石油公司之一，也是全國(guó)最大的農(nóng)業(yè)投入品（化肥、種子、農(nóng)藥）一體化經(jīng)營(yíng)企業(yè)。

在揚(yáng)州一位人士看來(lái)，“與央企合作是揚(yáng)州的戰(zhàn)略，主動(dòng)布局、規(guī)劃一批吸引央企投資的重大項(xiàng)目源，全方位推進(jìn)揚(yáng)州市與央企的合作已成為當(dāng)?shù)卣猩桃Y的頭等大事?！?/P>

據(jù)記者了解，今年3月初啟動(dòng)以來(lái)，揚(yáng)州市將115家央企分解至各縣（市、區(qū)）和有關(guān)部門（單位），明確要求實(shí)施“地毯式”拜訪，并先后舉行了一系列面向央企的招商合作活動(dòng)。今年6月17日至18日，揚(yáng)州市委書記謝正義與揚(yáng)州市市長(zhǎng)朱民陽(yáng)率隊(duì)赴京拜訪相關(guān)國(guó)家部委和央企，推進(jìn)揚(yáng)州市與央企的戰(zhàn)略合作。謝正義先后拜訪了中國(guó)煤炭科工集團(tuán)、中國(guó)醫(yī)藥(600056,股吧)集團(tuán)、中航工業(yè)、中體產(chǎn)業(yè)(600158,股吧)集團(tuán)股份公司、中國(guó)華電集團(tuán)、中化集團(tuán)等央企，朱民陽(yáng)則拜訪了中國(guó)中材集團(tuán)、中國(guó)船舶(600150,股吧)重工集團(tuán)、中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)、中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)、中國(guó)青旅、中國(guó)工藝（集團(tuán)）公司、中國(guó)輕工集團(tuán)等央企。

在上述揚(yáng)州人士看來(lái)，揚(yáng)州市政府希望打造一種新的央地合作模式，即“揚(yáng)州模式”，意在把揚(yáng)州打造成央企在長(zhǎng)三角地區(qū)的投資高地，“通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)國(guó)有股股權(quán)來(lái)吸引央企的合作，至少現(xiàn)在來(lái)看，不少央企都動(dòng)了心?！?/P>

“無(wú)償轉(zhuǎn)股”的代價(jià)

揚(yáng)農(nóng)化工即將“變身”央企旗下的上市公司前，揚(yáng)州國(guó)資旗下的另一家上市公司寶勝股份(600973,股吧)（600973.SH）的控股股東寶勝集團(tuán)控股權(quán)，已經(jīng)“無(wú)償”落到中航工業(yè)的“口袋”中。寶勝股份證券辦人士表示這是控股股東的行為，上市公司無(wú)能為力。

上海一位基金經(jīng)理告訴記者，對(duì)于揚(yáng)州國(guó)資來(lái)說(shuō)，旗下重要的上市公司“易主”，“尤其是沒(méi)有獲得一分錢對(duì)價(jià)，這種代價(jià)的確很大，如此優(yōu)厚的條件，難怪央企會(huì)熱衷來(lái)?yè)P(yáng)州投資。”

為了無(wú)償?shù)拇鷥r(jià)，中航工業(yè)表示支持將寶勝集團(tuán)打造成航空線纜主要供應(yīng)商，以及航空機(jī)電電氣產(chǎn)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)、電子信息等產(chǎn)業(yè)的重要制造企業(yè)，使寶勝集團(tuán)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍、國(guó)際著名的大型企業(yè)集團(tuán)。同時(shí)，中航工業(yè)同意中航機(jī)電公司以寶勝集團(tuán)為主體在揚(yáng)州市寶應(yīng)縣成立江蘇（揚(yáng)州）航空產(chǎn)業(yè)園，投資航空機(jī)電電力電氣制造業(yè)等項(xiàng)目，5年內(nèi)累計(jì)投資不少于50億。

“如此一來(lái)，揚(yáng)州國(guó)資旗下已沒(méi)有實(shí)際控制的上市公司。”上述基金經(jīng)理坦言，亞星客車(600213,股吧)（600213.SH）已歸入山東國(guó)資旗下，“寶勝股份和揚(yáng)農(nóng)化工也將易主，這種控制權(quán)的放手對(duì)揚(yáng)州來(lái)說(shuō)，不知道能否換來(lái)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？”

在一位江蘇官員看來(lái)，“揚(yáng)州模式”或?yàn)檠肫笳宫F(xiàn)出一幅低成本擴(kuò)張路徑：央企利用地方政府追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特點(diǎn)，與地方政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，承諾投資，憑此換取無(wú)償收購(gòu)地方國(guó)資企業(yè)，達(dá)到擴(kuò)張目的，“這并不是一種好的示范效應(yīng)，對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)，招商引資的成本太高。”

“引進(jìn)央企合作大項(xiàng)目，地方政府無(wú)非就是希望該項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成帶動(dòng)全市乃至全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大產(chǎn)業(yè)，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷期各地政府的救命稻草?！鄙鲜龌鸾?jīng)理一語(yǔ)道破各地對(duì)接央企的“企圖”。

從公開資料看，2008年以來(lái)，為有效應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)各省經(jīng)濟(jì)的沖擊，各地加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)新各種引進(jìn)與開展合作方式，逐步形成對(duì)接央企“招商模式”，揚(yáng)州市今年大手筆“無(wú)償”劃轉(zhuǎn)兩家國(guó)資集團(tuán)股權(quán)就是為謀得央企青睞。

不可否認(rèn)，“無(wú)償”模式的確見效。

據(jù)記者了解，今年6月的進(jìn)京拜訪中，揚(yáng)州市與15家央企在項(xiàng)目合作上均取得重要進(jìn)展。在工業(yè)項(xiàng)目取得突破的同時(shí)，揚(yáng)州市還在科技（與中關(guān)村(000931,股吧)）、金融（與中國(guó)人壽）、旅游（與中體產(chǎn)業(yè)、中青旅(600138,股吧)）等多個(gè)領(lǐng)域都達(dá)成合作項(xiàng)目。下一步將在金融、科技、農(nóng)業(yè)、軟件信息業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、物流業(yè)等方面與央企擴(kuò)大合作。

那么，“央地合作”真的是一劑能成為地方政府保增長(zhǎng)的“靈丹妙藥”嗎？

“盡管有市場(chǎng)炒作"央地合作"概念股票，但從投資角度考慮，這并非最好的辦法?！鄙鲜龌鸾?jīng)理直言，央企的平均凈資產(chǎn)收益率及剔除息稅后的總資產(chǎn)回報(bào)率都不高，“2011年的回報(bào)率，甚至還不及銀行的1年期基準(zhǔn)存款利率3.25%高?！?。

在他看來(lái)，如果刨去財(cái)政補(bǔ)貼、政策紅利，央企的內(nèi)部存在低效率的運(yùn)營(yíng)體制。“高管們有濃重行政色彩，與地方官員的急功近利相結(jié)合，多數(shù)項(xiàng)目只能在重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過(guò)剩的格局中打轉(zhuǎn)。隨著時(shí)間的推移，"央地合作"模式的缺陷愈發(fā)明顯?！?/P>