國泰君安：東華科技 煤制乙二醇或?qū)l(fā)力

國泰君安近日發(fā)布東華科技的研究報告稱，公司業(yè)績短期受經(jīng)濟形勢影響有所波動；煤化工行業(yè)景氣保障持續(xù)發(fā)展，訂單趨勢向好，煤制乙二醇成為訂單增長強大推力。下調(diào)13-14年EPS至0.6、0.84元(下調(diào)前0.94、1.23元)，下調(diào)目標(biāo)價至25元，維持增持評級。

部分項目進度受阻導(dǎo)致短期經(jīng)營波動，14年將會好轉(zhuǎn)。前三季度凈利潤同比下滑29%，主因部分于項目的特殊原因以及業(yè)主本身資金狀況導(dǎo)致工期滯后，或者是結(jié)算不及時；加上12年新簽訂單較少使得公司在手項目不多，使得業(yè)績波動較大。公司預(yù)計全年歸屬母公司凈利潤增速-30-0%，預(yù)計公司全年業(yè)績將會延續(xù)第三季度的趨勢，不會有太大波動。

新簽合同趨勢向好，煤化工行業(yè)景氣保障持續(xù)發(fā)展。預(yù)計公司前三季度新簽合同額約63億，其中國內(nèi)合同約25億；剛果鉀肥項目32億，白俄羅斯氮磷鉀化肥項目約6億，海外合同成為公司訂單新亮點。預(yù)計隨著公司乙二醇等技術(shù)優(yōu)勢為市場認(rèn)知，公司國內(nèi)合同額將恢復(fù)高位。發(fā)改委9月22日再發(fā)中石化準(zhǔn)東項目7個路條，預(yù)計本年內(nèi)還會有項目獲路條。這表明經(jīng)濟增速下滑背景下煤化工行業(yè)依然受政策支持。

煤制乙二醇技術(shù)領(lǐng)先，將帶動公司訂單增長。乙二醇是紡織業(yè)重要原料，未來缺口約1千萬噸(總需求或?qū)⑦_(dá)兩千萬噸)。煤制乙二醇首先會替代進口產(chǎn)品，然后會逐步替代石油路線。公司與日本高化學(xué)的技術(shù)領(lǐng)先全國其他工程企業(yè)三到五年，已比較成熟。預(yù)計未來兩年將是乙二醇井噴時間。煤制乙二醇生產(chǎn)成本約3800元/噸，相較于目前售價，利潤空間較大。