永泰豐化工引爆今年首例擔(dān)保代償案

昨日（1月20日），同捷科技發(fā)布公告稱，已足額向償債保證金賬戶存入該公司聯(lián)合發(fā)行的集合票據(jù)應(yīng)兌付的本金和利息，可以正常履行2011年第一期集合票據(jù)的還本付息義務(wù)，該期票據(jù)將于今日到期兌付。此前，該公司多次公告稱，無法按照償債保障措施及資金償付安排的提取計劃將相應(yīng)資金存入償債專戶。

但同捷科技最后時刻成功“救贖”仍難讓市場輕松。此前3天，作為2011年常州市中小企業(yè)集合債券發(fā)起人之一的常州永泰豐化工有限公司公告（以下簡稱永泰豐化工）稱，其3689萬債券本息無力償還，由為永泰豐化工提供反擔(dān)保保證的常州清紅化工有限公司（以下簡稱清紅化工）先行代償，這是今年首例債券擔(dān)保代償案例。

警報不斷的中小企業(yè)集合債項，擔(dān)保代償接下來會否不斷出現(xiàn)？某券商高級債券分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，擔(dān)保代償會成為一種常態(tài)。也有專業(yè)人士認(rèn)為，若擔(dān)保代償成為常態(tài)，擔(dān)保機構(gòu)將面臨巨大的問題。

永泰豐無力償還債券本息

針對此前因現(xiàn)金流緊張未能在集合票據(jù)到期兌付日前約定的償債準(zhǔn)備金繳存時點及時將相應(yīng)本金款項存入償債轉(zhuǎn)化的事情，同捷科技昨日發(fā)布公告稱，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營保持穩(wěn)定，已通過股東增資、應(yīng)收賬款催收、新簽戰(zhàn)略訂單等方式積極籌集兌付資金。截至1月20日，公司已足額向償債保證金賬戶存入本期集合票據(jù)應(yīng)兌付的本金和利息，合計10540萬元，可以正常履行本期集合票據(jù)的還本付息義務(wù)。

不過，就在1月17日，永泰豐化工發(fā)布的關(guān)于重大事項說明公告顯示，2011年常州市中小企業(yè)集合債券（以下簡稱11常州中小債）于2011年3月15日完成發(fā)行，總規(guī)模5.08億元，債項評級AA+，票面年利率5.03%。本期債券為3年期，兌付日為2014年3月15日。作為本期債券的聯(lián)合發(fā)行人之一，公司發(fā)行了3600萬元企業(yè)債券。

永泰豐化工還指出，因經(jīng)營環(huán)境變化，公司目前已停止生產(chǎn)經(jīng)營，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，已向常州市新北區(qū)人民法院申請重整。為保證本期債券的及時足額兌付，保障債券持有人的利益，經(jīng)公司與為公司提供反擔(dān)保保證的清紅化工友好協(xié)商，由清紅化工先行代償。清紅化工已于2014年1月17日將永泰豐化工到期應(yīng)兌付本期債券的本息及付息、兌付服務(wù)費合計36899803.26元劃入中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司指定賬戶。

同日，海通證券有限公司及鵬元資信評估有限公司也針對此事件發(fā)布公告。鵬元資信將永泰豐長期信用等級由BBB－下調(diào)為CC，評級展望仍維持為穩(wěn)定。

《每日經(jīng)濟新聞》記者致電咨詢永泰豐化工，相關(guān)人士表示，沒什么可以說明的。

其實，針對永泰豐化工上述情況，常州市發(fā)改委在2014年1月14日就組織召開了“11常州中小債”償債工作協(xié)調(diào)會議。常州市政府網(wǎng)站信息顯示，會上相關(guān)人士指出，“11常州中小債”即將于今年3月份到期還本、部分債券發(fā)行企業(yè)經(jīng)營運作遇到困難的現(xiàn)狀。會議還決定在近期開展聯(lián)合行動，對“11常州中小債”相關(guān)發(fā)行企業(yè)進行現(xiàn)場走訪，全面深入了解各發(fā)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)及資產(chǎn)負(fù)債等情況，督促發(fā)行企業(yè)明確償債資金來源及還款計劃。同時，還要求參會各方要從各自職責(zé)出發(fā)，積極出謀劃策，幫助有困難的發(fā)行企業(yè)尋找到合適的解決辦法，并制定償債風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案，確?！?1常州中小債”按時償付，為此還成立了“11常州中小債”償債工作協(xié)調(diào)小組。

擔(dān)保代償將成為常態(tài)？

近年來，中小企業(yè)集合票據(jù)、集合債、私募債等債務(wù)融資工具作為有效解決中小企業(yè)融資難題的一種金融創(chuàng)新，多個地區(qū)都進行了嘗試?！巴ㄟ^發(fā)行中小企業(yè)債，能夠降低發(fā)行成本，也可分散投資者的風(fēng)險，而且這種債券強制要求擔(dān)保，在一定程度上保證了償付的可能性。不過，中小企業(yè)債信用風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險比較大，這就要求一家集合債券不要太具有同質(zhì)性?！蹦橙谈呒墏治鰩熤赋觥?/P>

北京某券商董姓分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，各地在推出這類產(chǎn)品之初，通常是采用完全擔(dān)保方式，就算發(fā)行人違約，風(fēng)險也不大。但后期部分產(chǎn)品則不是采用全額擔(dān)保，這里面包含的風(fēng)險會更大。

永泰豐化工中小企業(yè)集合債券是今年首例債券擔(dān)保代償案例，那么隨著更多中小企業(yè)融資工具逐漸到期，這種代償?shù)姆绞绞欠駮蔀槌B(tài)？

“其實，中小企業(yè)集合債無力償還的事件已經(jīng)不止一次了。個人認(rèn)為，擔(dān)保代償以后會逐漸成為一種常態(tài)，這是由擔(dān)保方的法律地位所決定的，如果擔(dān)保方無力償還，則再由其他機構(gòu)來介入。不過，擔(dān)保方代償?shù)亩嗌僖鶕?jù)發(fā)行之初簽訂的文件確定。”上述高級債券分析師指出。

上述董姓分析師也指出，擔(dān)保代償有可能成為一種常態(tài)，因為我國的信用債不健全。當(dāng)一些債券面臨風(fēng)險時，一般擔(dān)保機構(gòu)就成為了“兜底者”，而且現(xiàn)在發(fā)行這種債券的中小企業(yè)越來越多，都是要求有擔(dān)保的。

不過，湖南某券商固定收益部陳姓研究員則表示，擔(dān)保代償不可能成為一種常態(tài)，因為擔(dān)保資金的規(guī)模都比較大，一般擔(dān)保規(guī)模高于擔(dān)保機構(gòu)資本金好幾十倍。如果擔(dān)保代償成為一種常態(tài)，擔(dān)保機構(gòu)則可能面臨倒閉等風(fēng)險。因此，擔(dān)保代償只是個別現(xiàn)象，若這種債券無法到期償還，監(jiān)管層方面可能就會有所動作。